公司业务规模平稳扩张,扣非归母净利润增长迅速:尽管上年基数较高,2019年1季度,公司业务收入仍实现了平稳较快增长。1季度,公司收入增长20.72%,归母净利润增长27.79%,净利润增速明显快于收入增长。
同期,由于非经常损益较上年减少,公司扣非归母净利润增速(36.09%)也明显高于收入和净利润增速。2019年以来,公司主营业务需求增长平稳。视频会议由于中央推动基层减负的政策拉动,市场预期向好,产品客户群有望进一步下沉;视频监控中高端解决方案也在正在公检法司市场加快渗透,平安城市和雪亮工程依然在为公司视频监控业务提供持续支撑。
研发和销售投入力度加大,期间费用上升较为明显:1季度,公司继续加强研发投入以及渠道建设力度,研发和销售费用均大幅增加,增速均快于营业收入。1季度,公司研发费用达到1.55亿元,同比增长33.29%,占营业收入的比重达到27.38%。同期,公司加大了销售力量建设以及营销投入,期间销售费用达到1.44亿元,同比增长39.6%,增速大幅快于上年同期(18.95%)。通过持续的高投入,公司在视频前、后端技术方面的积累进一步夯实。1季度,公司已经启动5.52亿元可转债的发行,资金将重点投入到人工智能技术研发、云视讯技术研发和产业化,并补强营销网络。我们预计,公司在2019年全年,公司在研发和销售方面的费用支出将保持在较高水平。
盈利预测及投资建议:根据公司1季度报,我们调整了对公司2019-2021年的盈利预测,EPS分别调整为1.16元(原为1.18元)、1.48元(原为1.50元)、1.81元(原为1.88元),对应4月25日收盘价的PE分别为18.8倍、14.8倍、12.1倍,维持“强烈推荐”评级。公司是我国视频会议和视频监控行业领先企业,在国内市场具有很强的市场竞争力。尤其是在2019年“基层政府减负”的大背景下,电话会议、视频会议需求将大幅增加,公司相关解决方案新建和升级需求都十分旺盛。我们坚定看好公司未来发展。
风险提示:(1)视频会议市场增长不及预期。近年来,视频会议市场国产化进程正在加速,但竞争对手如华为、中兴通讯等通信设备企业实力都较为强劲,竞争可能趋于激化,如果企业在研发和渠道建设方面出现问题,市场增长可能不及预期。(2)视频监控市场竞争激烈。未来几年视频监控市场增速将趋于平缓,天花板效应可能越发明显,企业之间在技术、产品以及营销渠道方面的竞争都更为激烈,如果企业不能够把握技术创新和市场先机,随时可能被市场所淘汰。(3)公司渠道建设进度可能不及预期。由于传统客户主要公检法等政府机构,直销一直公司的主要销售方式,但是近年来公司也在加快代理渠道的建设,由于公司的渠道建设还处在摸索阶段,如果进度不及预期,这对于公司产品尤其是视频监控销售造成一定影响。