事件:12 月29 日今世缘举办2022 年发展大会,今世缘多位领导出席,大会总结2021年公司营销改革成果,展望2022 年“聚焦高质量、聚力新跨越”主线下实现高质量发展的目标及路径,我们进行调研并作反馈如下:
投资要点
2021 年前三季度实现高增,结构化升级显著。大会对公司2021 年主要工作作出总结:公司2021Q1-3 实现营收53.35 亿,同比+27.2%,净利润16.99 亿元,同比+29.3%,21Q4 继续保持良好发展态势,十四五开局之年有望实现高增。其中产品结构持续优化,V 系列在国缘占比达10.7%,四开、对开增幅达31.1%。渠道方面。
省内市场6 个大区均实现全域全县增长,淮安、徐州地区增长势头不减,分别实现20.0%/51.5%增长,苏南、苏东大区保持30%以上增长,南京地区提前完成全年任务;省外“2+5“”重点板块市场上半年实现35%以上增长。经销商方面,省内销售额过亿的经销商达20 家,新增6 家,省外销售额过千万的地级市场超过30 家,新增18 家。产能方面,10 万吨酒曲二期已投入使用;智能化包装物流中心,酿酒存储中心、发酵泥车间、4 万吨不锈钢酒库已经封顶;浓香型酿酒厂房开工建设,新自储中心完成设计方案,产能和品质的保障能力实现提升。
2022 年聚焦高质量,聚力新跨越。公司提出2022 年营销工作“13445”计划:“1” 是指“聚焦高质量、聚力新跨越”一条主线。“3”是指深化遵循三化方略:突出差异化,打造公司核心竞争力;治理高端化,高端化是公司参与市场竞争的必然战略选择;加快全国化,全国化是高端化、差异化战略的市场结果,是企业可持续发展的必由之路。第一个“4”是指增强四个信心:分别增强产业信心、品牌信心、品质信心及发展信心。第二个“4”是指深化营销四大战役:首先是坚定不移打V9 攻坚战,着力提升V9 品牌势能;其次提高扩面,持续做强开系基本盘;再次彰显特色,强化今世缘品牌激活成效;最后多措并举,加快省外板块市场突破。“5”是指强化五项保障:包括升级营销组织、加大市场投入、深化流程改革、落实优商计划、完善激励机制。通过以上举措及路径,公司将凝聚发展共识、汇聚发展信心、积极发展动能,保障其在高质量发展轨道上行稳致远。
投资建议:根据前期公告,公司于10 月底拟使用不超过 5.18 亿元自有资金回购股份660 万股-770 万股,占回购前总股本约0.53%-0.61%;并于11 月26 日完成回购,累计回购股份约为770 万股,占公司总股本比例为0.61%,回购均价为 56.24元/股,已支付总金额约为 4.33 亿元。我们认为股权激励方案有望加快落地。据渠道调研反馈,公司目前库存低位、三季报合同负债高位,预计全年合同负债依旧高企,加之潜在激励落地后销售队伍积极性有望进一步提振,公司具备业绩释放潜力和动力。其中四开、对开提价效果渐显,新四开实现顺利布局,V 系列延续高增。
21 年公司业绩目标有望顺利实现,助力十四五规划25 年营收目标过百亿。中长期看,公司省内“产品结构升级+市占率提升”的逻辑有望持续兑现;省外上海、浙江、安徽、河南、山东等重点市场加速培育,省外收入占比或将稳步提升至10%以上,我们维持盈利预测:2021-2023 年公司营业收入分别为64.01/77.66/92.82亿元,同比增长25.0%/21.3%/19.5%。归母净利润19.43/24.01/29.08 亿元,同比增长24.0%/23.6%/21.1%。对应 EPS 分别为1.55/1.91/2.32 元。考虑公司省内升级及省外扩张背景下的高成长性,给予公司22 年PE35X 估值,维持公司“买入-B”评级。
风险提示:疫情反复之下业绩增长不及预期,产品升级不及预期,行业竞争加剧等。