国内半导体清洗设备龙头企业，差异化方案推动业绩高速成长盛美上海是国内半导体清洗设备龙头，其控股股东ACMR 由董事长王晖博士于1998 年在硅谷创立，专注于半导体专用设备的研发与销售，于2017年登陆NASDAQ 上市。盛美上海于2005 年成立后专注于半导体清洗设备的研发，凭借其差异化的兆声波清洗技术成功切入了海力士、中芯国际、华虹、长江存储等企业，2018-2020 年收入CAGR 为35.3%。我们看好公司“平台化、差异化、全球化”核心竞争力，预测21/22/23 年收入为15.60/27.39/39.87 亿元，首次覆盖给予“买入”，目标价160 元，考虑公司的龙头地位，以行业Wind 一致预期均值20.8 倍 22PS 为基础给21.6%的溢价，对应25.3 倍22PS。
中短期：产品线加速拓展，受益于国内半导体资本开支大幅提升近来盛美新品推出明显加快：1）清洗设备从单片清洗逐步拓展至槽式/刷洗/背面/边缘清洗等，管理层披露当前其设备覆盖率已升至80%；2）20年推出立式炉管设备，从湿法设备切入干法设备新赛道，电镀设备也拓展至前道晶圆代工、化合物半导体等行业。我们认为在国产化需求的推动下，国内半导体资本开支有望大幅上升，我们测算25 年中国本土晶圆厂产能将增长至20 年的3 倍以上，2020-2025CAGR 为29.0%，未来中国半导体设备行业的成长性有望显著强于周期性，我们看好盛美通过持续提升清洗设备份额及加快非清洗设备客户导入进展，实现持续高速增长。
长期：有望发展成为一家全球化的平台型半导体设备公司我们认为公司是国内少有的能够实现平台化布局的半导体设备公司，未来有望从现有的清洗设备逐步拓展至其他湿法与干法设备，推动市场空间从2020 年的85 亿美元拓展至未来超过100 亿美元。此外，公司也是国内少数能够导入海力士等国际客户的设备厂商，我们认为差异化方案是公司能够实现海外突破的关键，我们看好公司未来能够依托差异化方案，不断提升在海外半导体制造客户的渗透率。
首次覆给予“买入”评级，目标价160 元，基于25.3 倍2022 年PS受益于全球行业资本开支大幅增长，我们预计公司2021/22/23 年收入将增长54.8%/75.6%/45.6%至15.60/27.39/39.87 亿元，归母净利润将分别增长46.5%/59.6%/25.4%至2.88/4.60/5.77 亿元。首次覆盖盛美上海给予“买入”，目标价160 元，考虑公司的龙头地位，以行业Wind 一致预期均值20.8 倍 22PS 为基础给21.6%的溢价，对应25.3 倍22PS。
风险提示：全球半导体进入下行周期、中美贸易摩擦加剧、半导体清洗设备竞争加剧、美股的股价下行影响A 股股价。