事件。公司项目进展公告：印尼华越公司年产 6 万吨镍、7800 吨钴金属量红土镍矿湿法冶炼项目部分产线已完成设备安装调试，并于近日投料试生产,成功产出第一批产品。11 月30 日，华友钴业与当升科技签署《战略合作协议》，在华友钴业提供有竞争优势的金属原料计价方式与前驱体加工费的条件下，2022 年至2025 年当升科技计划向公司采购三元前驱体30-35 万吨；并在资源开发和循环回收方面开展合作。
11 月20 日公告：华友钴业与容百科技签署《战略合作协议》，2022年1 月1 日至2025 年12 月31 日，容百科技在华友钴业的前驱体采购量不低于18 万吨。在华友钴业提供有竞争优势的金属原料计价方式与前驱体加工费的条件下，双方预计前驱体采购量将达到41.5 万吨。
印尼镍项目进展顺利，有望提升公司三元产品成本竞争力；积极与主流正极材料厂合作，强强联合有望提高市占率；公司正循环全面开启。
根据我们此前发布的电池用镍系列深度报告③《火法高冰镍VS 湿法镍成本分析：各有所长，趋势不改》，推算得出印尼镍湿法项目达产后，完全成本有望达到6,000 美元/吨镍一线。该成本较典型印尼镍铁生产成本（约8,000 美元/吨镍）、印尼淡水河谷高冰镍成本（8,791 美元/吨镍）等低。（注：因报告发布后辅料价格上涨，短期成本可能略有上涨，中长期结论不变。）华友电池用镍项目逐步投产达产后，有望显著提升其三元产品成本竞争力并提升盈利能力。公司积极推进与当升科技、容百科技等主流正极材料企业合作，上控资源、下拓市场战略持续顺利推进，正循环全面开启，有望迎来戴维斯双击。
盈利预测与投资建议。预计21-23 年EPS 分别为2.56/3.33/4.15 元/股。维持公司合理价值153.66 元/股的判断，维持“买入”评级。
风险提示。新建项目或需求不及预期，镍价波动风险。