公司近况
公司公告股权收购意向协议，拟以现金收购廊坊百冠包装机械有限公司（以下简称“廊坊百冠”）、廊坊中佳智能科技有限公司（以下简称“中佳智能”）70%股权。廊坊百冠为元气森林包装解决方案供应商。
评论
廊坊百冠系液态食品包装解决方案供应商，下游客户包括元气森林、农夫山泉等。廊坊百冠是综合性液态食品包装解决方案供应商，服务领域涵盖饮料、乳品、调味品、酒类、油脂等诸多行业，下游客户包括元气森林、汇源果汁、健力宝、光明乳业、农夫山泉等。中佳智能是廊坊百冠股东共同投资的实体，目前主要持有部分土地厂房用于廊坊百冠生产经营，未开展其他经营业务。
外延并购以加快产品线拓展及下游客户开发。通过此次收购，将有助永创智能产品线的进一步扩充，并在客户拓展方面形成协同。永创智能的饮料包装解决方案主要应用于啤酒、乳品、白酒等领域，通过外延扩张，公司有望进一步拓展产品系列，并在客户开发方面形成协同效应。
廊坊百冠增长较快，利润率水平合理。廊坊百冠2020 年及2021 年1~9 月收入规模分别为1.6 亿元/2.2 亿元，净利润水平分别为771 万元和1,217 万元，净利润率水平约为5~6%；截至2021 年三季度末，廊坊百冠和中佳智能净资产合计9,147 万元。截至三季度末，永创智能在手现金及交易性金融资产合计6.8 亿元，我们初步预计此次并购对公司现金压力适中。
收购对价等细节仍待进一步披露。由于此次签订的股权收购意向协议为初步意向，后续仍需完成尽职调查、审计评估等工作，并需董事会审议通过后实施，因此交易对价等细节信息仍待进一步披露。
主业需求稳定增长，期待品类多样化贡献长期成长。受益于消费升级需求和既有产线更新改造，永创智能下游啤酒、乳品行业资本开支稳定增长，白酒行业人工替代趋势刚刚起步，我们预计未来自动化包装产线需求有望持续增长。我们期待永创智能的品类多样化战略，为公司打开更大成长空间。
估值与建议
我们维持公司2021/22 年盈利预测0.57/0.79 元不变，当前股价对应公司2021/22 年动态市盈率分别为27.2x/19.6x，动态估值合理偏低。我们维持公司目标价19.74 元，对应2022 年25x 目标P/E，隐含27.6%上行空间，重申“跑赢行业”评级。
风险
收购进展不及预期，企业整合不及预期等。