控股子公司云赢网络收购Finastra 资金管理业务Summit公司公告，恒生控股子公司云赢网络以6500 万美元（约合人民币4.2 亿）收购Finastra 公司Summit 在中国内地及港澳地区的业务，交易预计于21年底完成。Summit 为国内银行资金管理系统领域主要供应商之一，2021财年收入约9425 万元。此次收购Summit 加上恒生此前收购的Opics，有望助力恒生成为国内银行资金管理系统领域的Top 厂商。鉴于收购Summit业务对公司利润影响较小，故维持盈利预测，预计公司2021-2023 年EPS为1.07/1.30/1.59 元，对应PE 为53/44/36 倍，估值仍处于2018 年来低位水平。恒生2020 研发占收入的比例为36%，显著高于可比公司，可比公司2021 平均PE 51X（Wind），恒生高研发投入对短期利润有拖累，维持恒生2021 年目标PE 75 倍，目标价80.25 元，维持“买入”评级。
资金管理系统：银行核心IT 系统，国外厂商主导银行表内外资产可分为银行账簿和交易账簿两类。资金管理系统主要用来处理银行的交易账簿，是银行重要利润来源部门如金融市场部使用的核心系统。资金管理系统技术壁垒很高，目前国内银行资金管理系统市场多使用海外厂商产品，典型海外厂商包括Finastra、Murex、Calypso、SunGard，以及国内厂商如中汇亿达、开科唯识等。目前自研资金管理系统的主要是工行，建行也在研发中。
收购Summit 助力恒生成为国内资金管理系统Top 厂商此次收购意义重大：一是实现产品拓展，收购Summit（覆盖大中型银行）+Opics（覆盖中小银行），助力恒生从银行外围系统切入银行核心IT 系统，将全面覆盖大中小银行资金管理业务，成为国内银行资金管理系统的Top厂商。二是实现商业模式升级。Summit 具有强大的产品能力，其商业模式为每年收取产品许可费，且已有的17 家大中型银行合同均为长期合同，是一种“类订阅”的模式。未来将为恒生带来持续的现金流与利润。据公告，预计2022-2026 年Summit 业务将为公司创造9603、10164、11967、13552、15756 万元收入以及2035、2047、2904、3533、4739 万元息税前利润。
恒生未来将持续对Summit 及Opics 系统进行本地化改造此前子公司恒生利融基于Finastra 的资金交易系统Fusion Opics，在恒生的云原生分布式平台上打造出了符合国际标准的国产资金交易系统恒生Mangos。未来云赢网络将对Summit 系统进行消化吸收和本地化改造，如进行底层技术架构的替换，最终有望形成技术更领先、更适合中国客户，并且与国际接轨的资金业务系统，提升公司在资金管理系统市场长期竞争力。
风险提示：市场竞争加剧，系统推进不及预期。