事件：洁美科技发布21Q3 季报（1）21Q3 公司实现营业收入4.83 亿元，yoy+29.08%，归母净利润1.07 亿元，yoy+61.35%。（2）21Q1-Q3 实现营业收入14.58 亿元，yoy+46.13%，归母净利润3.30 亿元，yoy+55.87%。
点评：公司秉持横、纵向“产业链一体化”发展理念，以电子薄型载带（纸质、塑料载带）为基础，拓展离型膜领域，打造平台型公司。21Q1-Q3订单量充足，业绩维持稳健。长期看好公司在MLCC、半导体等需求旺盛的背景下，持续推进扩产项目，同时开拓半导体下游+发展离型膜业务，打造成长新动力。
1.21Q3 订单充足，持续推进扩产项目，业绩维持稳健。
21Q1-Q3 实现营业收入14.58 亿元，yoy+46.13%，归母净利润3.30 亿元，yoy+55.87%，扣非后归母净利润3.27 亿元，yoy+59.08%。其中，21Q3 单季度营收4.83 亿元，同比增长29.08%，环比下降10.06%；归母净利润1.07亿元，环比下降16.41%，业绩维持稳健。（1）长期来看，消费电子、新能源汽车、5G 的需求刺激带动行业发展的逻辑不变；但短期内，受下游芯片短缺等因素影响，公司21Q3 业绩环比下降。（2）21Q3 报告期内公司持续推进扩产项目，在建工程新增1.57 亿元，较21H1 期末环比增长17.14%。
2.纸质载带产能扩张再升级，MLCC 需求旺盛为业绩提供保障。
纸质载带业务是公司最主要的营收来源。（1）产能扩张再升级：公司引进了更高端的电子专用原纸生产线，该产线设计产能为年产2.5 万吨，较原生产线有所提升，计划2022 年中期投产；同时，拟对现有两条生产线进行相关的技术改造；项目完成后公司电子专用原纸的产能将跃升到11 万吨/年。（2）下游需求旺盛，纸质载带有望持续增长：MLCC 作为纸质载带重要下游，受益于电动汽车及5G 的高速发展，带动公司纸质载带板块与整体业绩发展。
3.塑料载带实现一体化构想，扩产同时开拓半导体封测市场，贡献新增量。
（1）产业链一体化，实现精密模具和原材料自主生产：公司成功实现塑料载带关键原材料黑色PC 粒子的自产；建立精密加工中心，降本增效。（2）积极扩产，为后续产能释放做准备：公司上半年新增采购8 条塑料载带生产线，设备到位后塑料载带生产线将达到54 条。（3）加快开拓半导体封测领域客户，贡献新增量：2021 年，塑料载带产品出货量稳步提升，业务势头发展良好。
4.募投加码离型膜，产业链一体化+积极扩产，打造成长新动力。
公司通过可转债项目与产能扩充，进一步突破升级离型膜板块。（1）一体化进程加快，原材料即将实现自产：21Q3 报告期内离型膜基膜设备已进入安装收尾阶段，预计11 月开始设备会陆续进入测试和试生产。（2）顺应国产化趋势，积极扩产：两条电子元器件转移胶带生产线已顺利投产，完全建成后，公司将具备包括高端MLCC 离型膜、光学材料用离型膜等各类新型尚未国产化产品的生产能力。
5.投资建议：长期看好公司在下游需求旺盛背景下，三大业务协同发展，持续推进扩产，同时开拓半导体下游+发展离型膜业务，打造成长新动力;但短期内由于芯片短缺等因素对公司业绩造成波动，我们调整公司盈利预测，预计21-23 年净利润4.5/6.0/7.4 亿元（原值为4.7/6.0/7.4 亿元）。维持目标价46 元，维持“买入”评级。
风险提示：销量不及预期；募投项目进展不及预期；行业竞争激烈；汇率波动风险。