全球内存接口芯片领军者，多元布局打造平台型企业：澜起科技为全球第一大内存接口芯片供应商，2018 年全球市占率达到45%，公司拥有从DDR2 至DDR4全系列内存接口芯片产品，并获得英特尔和三星战略入股，产品技术获得产业链巨头背书。公司从消费电子芯片起家，聚焦服务器芯片实现平台化转型，目前产品包括内存接口芯片、PCIe Retimer 芯片、服务器CPU 和混合安全内存模组等，未来成长空间巨大。
DDR5 代际切换，内存接口及配套芯片打开公司成长新空间：内存接口芯片进入DDR5 世代后，单颗内存接口芯片RCD 价值量大幅提升，同时DDR5 世代需配合SPD、TS、PMIC 等配套芯片共同使用，芯片数量显著增多，使用场景也由服务器领域扩展到PC 领域，我们测算五年后DDR5 世代内存接口芯片市场空间有望达到27 亿美金，相较于DDR4 世代产品市场空间有数倍提升。公司作为内存接口芯片行业龙头，研发能力领先，深度绑定产业链巨头，在内存接口芯片代际切换的过程中将显著受益。
津逮平台整装待发，PCIe Retimer 前景广阔：2021 年4 月，澜起第三代津逮CPU量产上市，津逮产品获得多家国产服务器厂商积极响应，如新华三、联想、宝德、长城等均已推出支持津逮CPU 的服务器产品，津逮平台已应用到政务、交通、金融等领域中，公司的津逮服务器平台关联交易额从21 年年初的1 亿元上调至15 亿元，表明公司对该项业务未来发展的信心。公司的接口类芯片产品线已经由内存接口芯片延伸到多品类全互连芯片，其中PCIe Retimer 是一种长距离传输信号修正的芯片，能补偿高速信号损耗、提升信号质量，公司PCIe 4.0 Retimer系列芯片已于2020 年9 月成功量产，PCIe 5.0 Retimer 研发进展顺利，DDR5世代高速互联趋势下，GPU 和SSD 等大数据交换场景下，PCIe Retimer 需求快速提升，前景广阔。
盈利预测、估值与评级： 公司为国际领先的高性能处理器和全互连芯片设计公司，不断完善产品布局，向数据中心平台型公司转型。未来公司内存接口芯片业务有望深度受益于DDR5 内存接口芯片及配套芯片的放量；同时看好公司津逮服务器平台国产替代空间，及PCIe Retimer 芯片放量，我们维持公司2021-2023年归母净利润为8.03 亿元、12.32 亿元、17.75 亿元，对应21-23 年PE 分别为105x、68x、47x，考虑DDR5 世代产品已进入量产阶段，净利润从2022 年开始增幅明显，对应估值上升，我们看好公司未来发展，上调至“买入”评级。
风险提示：技术与产品研发风险，主要客户集中度较高风险，汇率波动风险。