公司发布2021 年三季报。报告期内，公司实现营业收入48.47 亿元，同比增长24.74%；实现归属于上市公司股东的净利润9.64 亿元，同比增长85.39%；实现扣非后净利润9.27 亿元，同比增长83.46%；每股收益1.58 元。
其中Q3 单季实现营业收入17.03 亿元，同比增长15.67%；归母净利润4.62 亿元，同比增长88.16%；每股收益0.75元。
业绩恢复高增，各品类均衡发展。2021 前三季度公司继续围绕“深耕鸭脖主业、构建美食生态”的经营战略，面对后疫情时代下消费市场未完全复苏的市场环境，各业务板块迎难而上，收入、净利润均保持了双位数的增长。
分产品来看，鲜货类产品收入43.18 亿元，同比+19.28%，其中禽类制品收入33.24 亿元，同比+16.59%，占比70.56%；畜类制品收入5582 万元，同比大幅+108.89%，占比 1.18%；蔬菜制品收入4.70 亿元，同比+19.68%，占比9.98%；其他产品收入4.68 亿元，同比+33.97%，占比9.94%。包装产品收入9811.79 万元，同比大幅+1372.25%，占比提升1.91pct 至2.08%。分区域来看，西南、西北、华中、华南、华东和华北分别实现营收7.15、0.24、12.98、10.25、10.07 和5.55 亿元，同比+22.87%、-53.09%、+21.40%、+48.18%、+15.68%和+20.28%，多区域全面恢复，西北地区仍处于恢复期。分渠道来看，公司采用了“以直营连锁为引导、加盟连锁为主体”的销售模式，卤制食品销售收入44.17 亿元，同比+21.77%，占比93.75%；加盟商管理收入4914.38 万元，同比-10.69%，占比1.04%。
期间费用率控制良好，投资收益提高利润。2021 前三季度综合毛利率下降2.02pct 至33.55%，主要是新收入准则下运输费从销售费用分类至主营成本所致。期间费用率13.25%，同比-1.96pct，其中销售费用率6.91%，同比-2.24pct；财务费用率0.02%、管理费用率和研发费用率基本保持稳定；净利率19.58%，同比+6.29pct，主要是 公司转让江苏和府股权和千味央厨上市等投资收益增加所致，盈利能力显著恢复。
公司未来看点。（1）8 月3 日，公司拟向不超过35 特定投资者非公开募资23.8 亿元，用于建设广东、江苏、广西、盘山、湖南和四川6 个生产基地，预计将逐步释放16 万吨卤制肉制品及副产品加工产能，有效缓解公司产能瓶颈问题，增强市场竞争力；（2）2020 年中国卤味市场CR5 市占率合计仅为19.23%，公司作为行业龙头，占比8.6%。随着消费者品牌消费意识的崛起，叠加公司在生产规模、供应链网络、品牌形象等方面的核心竞争力，有望进一步提高市场份额。
盈利预测：我们预测公司2021-2023 年实现收入分别为66.17、80.51 和96.23 亿元，EPS 分别为1.64、2.04和2.49 元，当前股价对应PE 分别为40.1、32.3 和26.4倍，维持“推荐”的投资评级。
风险提示：新冠疫情导致经济下行，消费需求下滑的风险；原材料波动的风险；食品安全问题等。