维持“增持”评级。由于猪价在2021 年下半年超预期下滑，2021~2023年EPS 分别调整至-0.18/0.15/1.20 元（前值为1.57/1.17/0.79 元），由于短期猪价对长期现金流影响有限，采取绝对估值法（FCFF），维持目标价11.97 元，维持“增持”评级。
事件：公司发布10 月出栏月报，10 月销售生猪11.53 万头，环比-27.03%，同比-24.14%；销售收入1.73 亿元，环比-23.11%，同比-50.00%。10 月份商品猪销售均价11.66 元/公斤，均重128.63 公斤。
2021 年1~10 月，公司累计销售生猪133.35 万头。
后周期逻辑强，自繁自养成本行业领先，Q4 整体成本继续下降。公司饲料业务在快速增长，动保业务受益于下游养殖存栏量增长以及P3 实验室投入使用，后周期业务发展可期。公司在新疆自养仔猪育肥成本在2021Q3 接近15 元/公斤，整体育肥成本超过20 元/公斤，2021Q4 有望随着外购仔猪育肥数量减少，整体育肥成本有望降低。
资金状况和偿债能力良好，出栏弹性有望超预期。2021 年公司非公开发行股票募集20.67 亿，预计公司2021 年出栏量超过160 万头，2023 年河南、甘肃充分释放产能，2023 年公司生猪出栏量有望到达500 万头，公司目前的资金状况、偿债能力等为公司未来养殖业务扩张提供充足保障。
风险提示：疫情风险、原材料价格波动风险。