公司概况:黄金定位,成长性出众,员工积极性强公司运营高端运动生活服饰品牌,主品牌比音勒芬定位生活高尔夫,历经二十余年发展,成就拥有近千家门店的大国品牌。上市以来公司业绩快速增长,盈利能力出众,现金流优异。公司股权集中,管理层利益一致,员工积极性高,今年推出的第三期员工持股计划彰显信心。
行业分析:运动景气度高,高端运动生活服饰市场潜力大2019 年中国运动市场规模3199 亿元,CAGR4 16%,成长性领先,且对标发达国家有数倍空间。精准卡位细分赛道龙头多具有黑马表现,中高端运动市场潜力大。高尔夫行业经过整合清理后蓄势待发,公司占据国内高尔夫服饰市场半壁江山,并在高端生活男装领域独树一帜。
核心优势:精准定位配合优秀运营,塑造高端品牌力品牌定位彰显高端身份,高端渠道差异打法实现营销传播+快速渗透种草。产品系列外延,成功实现核心消费群扩容。精进营销之道,强化品牌基因,影响力持续突破。奢侈品面料和设计为品牌力提供坚实后盾。
成长性:品牌强势保障存货风险低,集团未来成长可期我们认为强有力的品牌力支撑高加价倍率,旧货减值影响较小,并且奥莱店具有高店效、低扣点,能够实现不输正价店的净利水平。我们测算公司未来仍有拓店700+家空间,且通过门店升级扩改有望提升店效。 威尼斯品牌补充集团中高端定位,度假游蓝海定位成长可期。
风险提示 1.疫情反复;2.政策变动;3.恶性竞争;4.库龄老化;5.扩张不利。
投资建议:看好品牌力和成长空间,维持“买入”评级高端时尚运动行业增长空间广阔,公司根植高尔夫品牌基因,精准定位高端生活男装,有效强化品牌影响力,我们看好公司未来持续成长潜力。我们维持盈利预测,预计21-23 年净利润分别为6.1/7.5/9.0 亿元,同增27.5%/22.9%/19.3%,EPS 分别为1.17/1.43/1.71 元,对应22 年21-22x PE 合理估值为30.1-31.5 元,相对目前股价有 23.6%~29.5%溢价,维持“买入”评级。