投资要点:
10 月销量环比持续改善,自主品牌发力环比+14.9%。公司10 月销量20.23 万辆,同环比分别-4.9%/+7.5%,同比下滑较9 月收窄3.5pct,环比持续改善。自主品牌(重庆长安+河北长安+合肥长安)10 月销量10.80 万辆,同环比分别-6.7%/+14.8%。多款车型持续热销,其中CS75 系列销量2.05 万辆,CS55 系列销量2.02 万辆,逸动销量1.31 万辆,UNI 系列销量1.12 万辆,欧尚X5/7 销量1.65万辆,凯程品牌销量1.6 万辆。同时10 月迎来新款CS55PLUS 蓝鲸版、新款CS75 蓝鲸版、UNI-K 豪华型+全轮驱动尊享型等车型上市有助于自主品牌销量进一步提升。
长安马自达单月批售1.76 万辆,再创年度新高。10 月,合资品牌长安马自达批售量为1.76 万辆,同比+13.4%,环比+1.67%,销量再创年度新高。长安福特批售量2.96 万辆,同比+12.5%,环比略有下滑-7.8%,但仍保持在销量高位。林肯汽车10 月销量突破9000 台,同比增长23%,单月销量及市场份额均创历史新高,国产SUV 三剑客销量突破8,600 台,占总销量95%,成为林肯在华的销量支柱。
林肯高端车型销量的提升,有助于打开长安福特高利润弹性。
阿维塔进程加快,首款车型有望22Q1 上市。10 月公司新能源汽车销量1.09 万辆,连续4 个月销量破万。公司新能源产业布局提速,在中高端市场布局阿维塔+长安新能源双品牌。阿维塔增资扩股落地,公司持股比例稀释到39.02%,宁德时代将持股约24%,阿维塔品牌将在11 月15 日上线首发,首款车型E11 有望22Q1 上市;长安新能源拟以公开挂牌方式增资扩股引入投资者,首款产品预计22Q2 后上市。拥有“CATL+华为”概念的阿维塔品牌将弥补公司在高端市场的空缺,同时阿维塔品牌也有助于推动长安汽车品牌向上。
盈利预测和投资评级:预计公司2021~2023 年营业收入分别为1032亿元、1178 亿元和1367 亿元,同比增速分别为22%、14%和16%; 归母净利润分别为45 亿元、57 亿元和69 亿元,对应EPS 分别为0.59 元、0.75 元和0.90 元。维持公司“增持”评级。
风险提示:汽车芯片短缺缓解速度不及预期;新上市车型销量不及预期;新能源车型上市进程不及预期。