家用医疗器械优质企业。鹿得医疗成立于2005 年，2015 年挂牌全国中小企业股份转让系统，2020 年进入精选层。公司从事血压计、雾化器、听诊器等家用医疗器械的研发、生产和销售。公司产品80%以上销售境外，主要销往欧洲、亚洲、美洲等多个国家和地区。2020 年实现营业收入4.15 亿元、归母净利润5433 万元，产品销售毛利率为27.33%，净利率为13.05%。
家用医疗器械市场维持稳定增长。医疗器械按照使用场景划分，可分为医用和家用两大类。家用医疗器械面向个人，具有操作简单、体积小巧、携带方便等优点，能够帮助人们进行家庭健康管理。全球家用医疗器械市场维持稳定增长，2016年市场规模达250 亿美元。随着老龄化的加剧、慢病发病率的升高以及人们消费水平和健康意识的增强，家用医疗器械市场有望维持良好增长态势。未来，家用医疗器械将不断更新迭代，朝着智能化、电子化和多功能化等方向发展。
产品种类不断丰富，国内新零售渠道拓展可期。从收入构成上看，机械血压表、电子血压计、雾化器、听诊器为营收规模较大的品种。近年来，电子血压计、雾化器、听诊器维持良好增长。公司产品出口多年，树立了良好的品牌形象，2018年公司机械血压表、听诊器出口金额国内第一，电子血压计和雾化剂出口金额也位居前列。2020 年，公司完成对手表式腕式电子血压计、便携式洗鼻器、金属手持式血压表、额温枪等产品的研发，产品种类不断丰富。目前公司采取以ODM 为主、自有品牌为辅的销售方式。发展初期，ODM 模式有助于公司集中精力和资源进行产品的研发生产，随着经营规模的扩大和整体实力的提升，公司陆续投入资源在国内发展自有品牌，目前，司品牌“SCIAN 西恩”已入驻天猫、京东等大型电商平台,随着新零售渠道的不断建设，直销占比有望不断提升，国内市场拓展可期。
盈利预测与投资评级。我们预测公司2021-2023 年实现归属于母公司净利润分别为0.59 亿元、0.67 亿元、0.75 亿元，对应 EPS 分别为0.53 元、0.61 元、0.68 元，当前股价对应 PE分别为18.9/16.5/14.7 倍，首次覆盖，给予“审慎推荐”评级。
风险提示：外币汇率波动风险；技术研发风险；国内市场拓展不及预期风险。