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申能股份发布2021 年三季报
申能股份发布2021 年三季报，前三季度公司实现营业收入178.99亿元，同比增长29.40%；实现归母净利润24.03 亿元，同比增长23.19%；加权ROE 为7.67%，同比增加1.21 个百分点。三季度单季公司实现营业收入65.33 亿元，同比增加40.31%；实现归母净利润8.32 亿元，同比增加4.63%；加权ROE 为2.67%，同比增加0.02 个百分点，基本每股收益0.17 元。
简评
新能源发电量实现高增长，市场化交易规模不断扩大公司是以电力、油气为主业的综合性能源供应商。发电方面，公司的电力项目分布于煤电、气电、核电、新能源发电等领域，发电量约占上海地区电力供应的三分之一。2021 年前三季度公司发电情况向好，累计完成发电量368.58 亿千瓦时，同比增加29.4%。
其中，煤电282.78 亿千瓦时，同比增加34.24%，主要系上海、安徽用电需求增长，燃煤机组利用小时同比增加所致；气电46.83亿千瓦时，同比减少9.23%，主要系上海市发电结构调整所致；风电30.02 亿千瓦时，同比增长58.33%；光伏8.95 亿千瓦时，同比增长147.92%，主要系公司新能源项目装机规模同比增长所致。
前三季度公司新能源电源发电量占比超过10%，新能源转型战略成效初显。电量市场化交易方面，2021 年前三季度，公司上网电量340.48 亿千瓦时，平均上网电价0.425 元/千瓦时（含税），参与市场交易电量109.83 亿千瓦时，占比32.26%，所占比例较去年同期提升6.61 个百分点，市场化交易电量规模不断扩大。
持续优化电源结构，风光控股装机容量占比约20%截至2021 年9 月底，公司控股装机容量1302.29 万千瓦，同比增加5.69%。其中，煤电705 万千瓦，占比54.14%；气电342.56万千瓦，占比26.30%；风电165.27 万千瓦，占比12.69%；光伏发电89.46 万千瓦，占比6.87%。公司大力发展绿色清洁能源，在风电、光伏发电等清洁能源领域取得显著成果，清洁能源装机比重不断提高。截至2021 年第三季度，公司可再生能源风电和光伏发电的装机容量占总装机容量比例约20%，有望成为公司新的业绩增长点。
转让上国投资管5%股份，确认为一次性投资收益“上国投资管”控股股东为“国际集团”，为配合“国际集团”产业战略整合，公司将原持有的“上国投资管”5%股权转让给“国际集团”，交易价款为人民币10.52 亿元，目前“上国投资管”已完成工商变更并确认投资收益。本次股权转让显著增厚公司Q3 投资收益，21Q3 公司实现投资收益10.74 亿元，同比增加183.38%；公允价值变动净收益1.48 亿元，同比减少1.33%。第三季度受燃料价格大幅上涨影响，公司营业成本大幅上升，21Q3 单季度毛利率为4.27%，较去年同期降低16.87 个百分点；归母净利润为8.32 亿元，同比增长4.63%；扣非归母净利润为-0.71 亿元，同比下跌110.81%，受益于转让上国投资管带来的投资收益，第三季度公司业绩维持增长。
横向拓展、纵向布局油气业务，维持“增持”评级公司积极拓展油气业务上下游产业链，通过参、控股形式，分散产业结构风险。公司上游的油气开采业务主要立足东海平湖油气田，由控股子公司上海石油天然气公司负责勘探、开采及销售，所开采的天然气是现阶段上海市天然气气源组成部分之一；全资子公司新疆石油天然气公司负责新疆塔里木油气田的勘探和开发，未来随着新疆柯坪南区块的勘探工作有序推进，公司有望拓展油气资源新领域，打造新的业绩增长点。同时，公司投资的天然气管网公司负责投资建设和经营管理上海地区唯一的天然气高压主干管网系统，提供天然气管输服务。考虑到公司气源和电源结构持续优化，市场煤价中枢有望回落，我们预期公司盈利能力有望持续向好，预计2021 年至2023 年公司归母净利润为26.13 亿、35.70 亿和39.43 亿元，对应EPS 分别为0.53 元、0.73 元和0.80 元，维持“增持”评级。
风险提示：煤价大幅上涨风险；公允价值波动风险