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公司发布2021 年三季报，2021Q1-3 实现营收11.38 亿元，yoy+0.04%；归母净利1.42 亿元，yoy-57.98%；扣非后归母净利1.11 亿元，yoy-59.24%。
其中，2021Q3 营业收入2.64 亿元，yoy-23.19%；归母净利润-0.47 亿元，yoy-167.51%；扣非后归母净利-0.48 亿元，yoy-187.46%。、点评：
收入端：分季度看，2021Q1 至2021Q3 营业收入分别为4.04/4.70/2.64 亿元，分别同比+9.12%/+10.94%/-23.19%。分品类看，21Q1-3 眼部类营收3.26亿元，yoy-19.49%，护肤类营收6.76 亿元，yoy+13.82%，洁肤类营收1.08亿元，yoy-12.60%。
成本端：2021Q1-3 毛利率62.49%，同比下降4.95pct；2021Q1-Q3 毛利率分别为63.91%/64.19%/57.28%，Q3 同比下降9.92pct，较Q1Q2 同样有大幅下滑。
费用端：2021Q1-3 期间费用率48.83%，同比上升11.79pct；其中销售费用率42.50%，同比上升9.46pct；管理费用率6.07%，同比上升1.31pct；研发费用率3.37%，同比上升0.27pct；财务费用率-3.11%，同比上升0.76pct。
分季度看，2021Q3 期间费用率75.04%，同比上升29.37pct；其中销售费用率63.72%，同比上升24.44pct，管理费用率10.18%，研发费用率5.21%，财务费用率-4.07%。其中，销售费用大幅提升主要系流量成本、红人成本等各项费用大比例快速上升所致，管理费用增长主要系团队扩张、人工上涨及各项业务推进所致。
利润端：2021Q1-3 归母净利率12.48%，同比下降17.24pct；扣非后归母净利率9.78%，同比下降14.23pct。分季度看，2021Q3 归母净利率-17.86%，同比下降38.19pct；扣非后归母净利率-18.07%，同比下降33.94pct。其中，Q3 归母净利润大幅下降主要系本期营业收入、理财收益及政府补助减少，同时销售费用等较上年同期增加所致。
现金流方面：2021Q1-3 公司经营活动产生的现金流量净额-1.91 亿元，主要系支付上年期末供应商货款、支付本期营销费用及人工成本较上年同期增加所致；公司投资活动产生的现金流金额0.78 亿元。2021Q3 末货币资金14.26 亿元。
投资建议： 公司坚持“科技+品牌+数智”运营，坚守以“品牌”为核心的运营逻辑，将产品放在第一位，严守产品品质。公司积极拥抱变革、推进渠道进阶，冲破固有方法论，投入了大量的人力物力财力在转型中寻求突破。行业加速变化，积极变革的过程常伴随阵痛期，线上转型也经历着各种试错，但是业务转型是必要且重要的，静候黎明。
盈利预测：公司业务转型进展不及预期，21-23 年净利润由4.8/5.8/7.1 亿元下调至2/2.4/3 亿元，给予“增持”评级。
风险提示：新渠道拓展失败风险，原材料价格上涨风险，行业竞争加剧风险