核心观点
园林生态行业领航者，全力转型林业碳汇。公司前身为无锡市东珠绿化有限公司，成立于2001 年，并于2017 年9 月在上海证券交易所主板上市。第一大股东为席惠明，持股比例为38.04%，公司实际控制人为席惠明夫妇。公司主营业务涵盖生态湿地修复和市政道路景观，拥有集苗木种植、生态景观设计、生态修复与景观工程建设、景观养护为一体的全产业链集成运营能力。此外，公司响应国家“双碳目标”的号召，积极布局碳交易业务，与上海环境能源交易所及绿技行签订战略合作协议，并成立东珠碳汇（上海）生态科技有限公司，林业碳汇未来或成新的业绩增长点。公司也是中证上海环交所碳中和指数（SEEE 碳中和931755）唯一入选的林业企业。
凭借领先的生态修复技术与园林生态领域全产业链布局，有望充分享受生态环保相关政策红利。在双碳背景下，生态环保建设作为重要的负排放途径，重要性日益凸显。国家始终高度重视生态环保建设，在政策持续加码地推动下，我国生态环保投资屡创新高，投资增速位居基建细分领域之首。生态环保投资完成额从2013 年的1416 亿元高速增长到2019 年的7388 亿元，CAGR 达32%。生态修复行业尚处于起步阶段，未来成长空间广阔。公司有望凭借全产业链布局，充分享受政策红利。
依托丰富的林业资源与技术优势，有望成为林业碳汇行业龙头。林业碳汇是最经济的负排放途径，去除二氧化碳的成本大概在10-50 美元/吨，其余途径成本均高于100 美元/吨。此外《“十四五”林业草原保护发展规划纲要》中明确到2025 年，森林覆盖率达24.1%，森林蓄积量达190 亿m?，叠加我国森林覆盖率远不及全球平均水平，林业碳汇具有生态优势。该行业目前处于起步阶段，随着CCER 重启，行业未来发展可期。我们预计到2025 年，我国林业碳汇市场规模或达532.5 亿。公司依托在全国林业系统的优势资源与在苗木领域的精深知识，在开拓碳汇交易领域具备雄厚资源与精准导向优势，有望成为林业碳汇行业龙头。
投资建议
考虑到公司传统业务稳健增长以及在碳汇交易业务的全面布局，我们给予公司2021/22/23 年EPS 的预测分别为1.07/1.20/1.37 元，对应的PE 分别为12/11/9X，首次覆盖给予“强烈推荐”评级。
风险提示
订单业绩不及预期；政策落地不及预期；碳交易推广不及预期；林业碳汇可逆性等。