公司公告2021 年三季报：报告期内，公司实现收入8.57 亿元，同比增长35.67%；归母净利润2.48 亿元，同比增长72.76%；归母扣非后净利润2.17亿元，同比增长75.49%。第三季度，实现收入3.22 亿元，同比增长37.62%；归母净利润0.94 亿元，同比增长76.76%；归母扣非后净利润0.88 亿元，同比增长94.72%。
主营快速增长，Biomere 贡献增量：1）前三季度收入快速增长同比+35.7%，其中Q3 单季收入同比+37.6%，相比上半年进一步提速。我们认为，国内临床前评价服务延续了上半年的高增长，新技术应用与新能力的建设使服务能力不断加强；同时Biomere 三季度进一步加快项目执行贡献增量。2）前三季度实现毛利率49.7%，同比+0.1 个百分点；考虑到实验用猴价格上涨一定程度拉高国内临床前评价业务成本，预计海外Biomere 盈利能力实现进一步提升，使整体毛利率保持相对稳定，预计全年有望趋势延续。同时受到公允价值变动、投资收益、利息收入等影响，前三季度归母净利润与扣非净利润同比增速明显高于收入端。3）财务指标方面，前三季度财务费用率、研发费用率分别同比+1.1、-3.7 个百分点，主要受到利息收入大幅增加与研发费用同比减少影响，此外销售费用率、管理费用率分别同比-0.2、+0.5 个百分点，保持相对稳定。
订单饱满持续扩产，持续高增长确定性强：1）前三季度新签订单同比增长超70%，期末在手订单超过30 亿元，验证行业高景气度同时提供业绩保障。2）此前中报披露，公司预计今年底前苏州可增加使用约7500 平米动物房，后续苏州、广州、重庆均有规划安平扩产，短中长期保障大量订单得以充分释放。3）此外，公司于广州梧州计划新增非人灵长类繁殖基地565 亩，用于开工建设具备1.5 万只饲养能力的灵长类动物设施，打造非人灵长类动物平台，进一步保障供应链稳定，支撑国内临床前评价服务可持续开展。
新业务能力加速建设，H 股上市加快国际化步伐：此前中报披露，1）公司已实现3 家一期临床中心的建立与投入运营，总床位数达到200 张，多个临床项目有序推进，早期临床服务快速发展。2）子公司苏州启辰创建基因编辑小鼠模型4 个、基因编辑细胞系9 株并已开始应用到临床前评价，大动物研究方面获得首批体细胞克隆巴马猪，具备完善的哺乳动物基因编辑与克隆技术能力。3）公司去年收购Biomere 增厚业务能力并提升昭衍海外品牌力，报告期内完成H 股上市，有望加速国际化业务布局，打开成长天花板。
盈利预测及估值：我们预计公司2021-2023 年归母净利润为4.63 亿元、6.20亿元、8.06 亿元，同比增长47.0%、33.9%、30.0%，当前股价对应PE 为132x、98x、76x，我们看好公司作为CRO 行业安评领域龙头的快速发展，维持“买入”
评级。
风险提示：国内创新药投入不及预期，新业务拓展不及预期，行业竞争加剧。