一、事件概述
10 月30 日，公司发布2021 年三季报，2021 年前三季度公司实现收入12.0 亿元，同增79%，归母净利2.7 亿元，同增99%。
二、分析与判断
Q3 业绩大幅增长，合同负债大增需求旺盛
2021 年前三季度公司实现收入12.0 亿元，同增79%，归母净利2.7 亿元，同增99%，毛利率同比+2.3pct 至35.0%；其中Q3 单季实现收入4.8 亿元，同增90%，环增21%，归母净利1.1 亿元，同增111%，环增43%，业绩增长主要系公司抓住功率半导体高景气和国产替代机遇，各项业务实现较大增长。同时，公司合同负债同增126%，环比继续提升，预示着公司未来良好的收入增长前景。
国内车规级IGBT 领军企业，看好业绩持续高增受益于新能源行业的迅速发展，集邦咨询预计2025 年中国IGBT 市场规模将达522亿元，年复合增长率达19%。公司作为国内IGBT 领军企业，实现电动车、新能源、工控、变频家电全领域覆盖，电动车主驱IGBT 模块出货量居国内企业之首，且向多家知名厂商加快定点，市场份额有望不断提升。在功率半导体高景气、新能源成长红利及国产替代加速的背景下，未来公司业绩有望持续高增。
三、投资建议
我们预计2021/22/23 年公司归母净利为3.5/4.8/6.5 亿元，对应PE 为184/132/98 倍，考虑到公司作为国内IGBT 领军企业，技术实力国内领先，国产替代加速，业绩高增长有望消化估值，维持“推荐”评级。
四、风险提示：
行业景气不及预期，研发进展不及预期，产能爬坡不及预期。