投资要点
事件：华鲁恒升发布2021 年三季报，报告期内公司实现营业收入182.35亿元，同比增长101.64%；实现归母净利润56.12 亿元，同比增长334.84%，按最新21.12 亿股的总股本计，实现摊薄每股收益2.66 元，每股经营性净现金流1.6 元。其中2021Q3 单季度公司实现营业收入66.22 亿元，同比增长117.13%，环比增长0.2%；实现归母净利润18.11 亿元，同比增长368.49%，环比下滑18.63%。
维持“买入”的投资评级。2021Q3 公司产品价格延续上涨态势，但原材料煤炭价格大幅上涨，导致部分产品价差收窄；同时公司合成气平台检修，导致相关产品生产受到影响，拖累业绩环比下滑。
华鲁恒升是中国成本领先型现代煤化工标杆企业，公司于红海行业凭借不断降本增效、扩大规模、精细管理、穿越周期、持续稳健增长。公司化工园区醋酸、氨醇产业链被山东新旧动能转换国家战略列为重点建设内容，100 亿绿色化工新材料项目入选山东新旧动能转换第一批优选项目；目前16 万吨精己二酸、30 万吨DMC 已投产，己内酰胺及尼龙新材料项目已部分投产；拟投资100 亿建设湖北荆州现代煤化工第二基地一期，保障未来持续成长。公司开展第二期限制性股票激励计划绑定核心骨干利益，彰显未来发展信心。我们看好下游需求向好背景下，后续公司产品有望延续景气，由于公司回购导致股本变化，我们调整公司2021-2023 年EPS 预测分别至3.57、3.74、3.97 元，维持“买入”的投资评级。
风险提示：原材料价格大幅波动的风险；主营产品价格大幅波动的风险；项目建设进度慢于预期的风险。