1-3Q 业绩符合我们预期
公司公布1-3Q 业绩：1-3Q 收入15.03 亿元，同比增长32.33%；归母净利润2.13 亿元，同比增长31.80%。对应3Q21 营业收入5.84 亿元，同比增长24.52%；归母净利润0.89 亿元，同比增长31.50%，整体符合预期。
发展趋势
公司在手订单旺盛，支撑业绩增长。受益于下游需求景气度提升，1H21 期间公司取得新增订单25.94 亿元，同比增长134.12%，其中核电/冶金/能源装备/无锡法兰/瑞帆节能分别新增2.39/3.21/1.09/3.03/16.22 亿元订单，同比变动-14.03%/21.59%/78.69%/55.39%/423.23%，公司在手订单旺盛，充分支撑业绩增长。
政策指导核电有序发展，新建核电阀门及乏燃料后处理需求旺盛。近期，国务院印发了《2030 年前碳达峰行动方案》，方案指出，要合理确定核电站布局和开发时序，在确保安全的前提下有序发展核电，保持平稳建设节奏。一方面，随着三代核电机组陆续商运，技术成熟性逐步得到验证并进入推广阶段，根据中国核能协会预计，我国核电建设有望按照每年6-8 台持续稳步推进，我们认为公司作为核电球阀、蝶阀的龙头企业将充分受益；另一方面，公司乏燃料后处理设备逐步放量，2020 年取得2.8 亿元订单，并计划通过非公开发行推进关键设备研发和产业化。
冶金及能源业务稳健成长，节能服务屡获重磅订单。在供给侧结构性改革和环保要求趋严的背景下，产能置换和环保技术改造升级推动行业景气持续，对阀门、法兰、锻件的需求进一步增加。节能服务方面，今年3 月底，公司子公司瑞帆节能中标邯郸钢铁超16 亿元的能源管理订单，初步估计折算到自然年度内的营收约为1.9 亿元/年，我们预计节能服务业务后续增长强劲。
公司盈利能力基本稳定，费用管控成效卓著。1）毛利率：1-3Q 公司毛利率为30.9%，同比下降3.5ppt；2）费用端：1-3Q 期间公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别同比变化-3.1ppt、-0.3ppt、-0.9ppt、-0.3ppt 至5.3%、3.7%、3.5%和0.7%；3）净利率：1-3Q 公司归母净利率为14.2%，同比下降0.1ppt。
盈利预测与估值
维持2021 年和2022 年盈利预测不变。当前股价对应2021/2022 年23.6 倍/19.4 倍市盈率。维持跑赢行业评级，考虑到核电建设需求景气度提升，我们上调目标价27.5%至17.85 元对应26.9 倍2021 年市盈率和22.0 倍2022年市盈率，较当前股价有13.7%的上行空间。
风险
核电建设不及预期，竞争加剧。