1-3Q21 业绩符合我们预期
联泓新科公布1-3Q21 业绩：收入56.66 亿元，同比增长43.02%；归母净利润8.22 亿元，同比增长94.4%，对应每股盈利0.62 元，符合我们预期。1-3Q21扣非净利润6.96 亿元，同比增长72.01%，经营活动现金流净额9.66 亿元，同比增长28.5%；1-3Q21 公司主营业务利润率25.3%，同比提升1.3ppt，主要是受益于EVA 等产品涨价以及收购并表联泓化学增强盈利能力等所致。
3Q21 公司实现营业收入18.4 亿元，同比增长36%，环比下降9%，收入环比下降主要是由于贸易业务收入下降所致；实现归母净利润2.81 亿元，同/环比增长45.2%/3.3%； 3Q21EVA 市场均价环比上涨6.5%，但由于原材料价格上涨，公司主营业务利润率24.4%环比基本持平，同比提升2.8ppt。
发展趋势
看好EVA 行业高景气，2022 年公司EVA 有望量价齐升。下游光伏装机快速增长拉动EVA 需求提升，进一步加剧了EVA 行业供需紧张态势，叠加原材料成本上涨推动，3Q21 以来EVA 价格持续上涨，目前公司EVA 价格31,000元/吨，较7 月初价格上涨65%，同比去年价格上涨107%。考虑到国内存量产能光伏料产量占比提升空间有限，新投产的EVA 产能在稳定连续生产合格的EVA 光伏料产品及客户认证方面需要较长的时间，我们预计2022 年EVA光伏料将继续呈现供不应求态势，我们看好EVA 行业景气继续提升。我们预计公司EVA 技改扩能项目有望于1H22 投产，届时公司EVA 光伏料占比有望提升至50%，我们测算EVA 价格每上涨1,000 元/吨，对应2022 年年化净利润提升1.13 亿元。
不断布局新材料品种，助力公司持续成长。公司通过增资及收购江西科院生物新材料合计51%股权，实现了PLA 全产业链技术的战略布局，并规划在2025 年前分两期建设合计13 万吨/年PLA 产能，受益于可降解塑料需求高速增长以及PLA 较高的技术壁垒，我们预计PLA 有望成为公司新的利润增长点。同时公司计划投资新建10 万吨/年锂电材料-碳酸酯联合装置项目，以及投资建设2 万吨/年超高分子量聚乙烯和10 万吨/年醋酸乙烯联合装置等，我们预计将进一步完善公司产业链，不断拓展公司新材料的业务布局，助力公司持续成长。
盈利预测与估值
我们维持2021/22 年盈利预测12.5 亿元和18.12 亿元，目前公司股价对应2022 年市盈率44.8x。看好EVA 涨价的确定性以及行业估值中枢上移，我们上调目标价46%至70 元 ，对应15.2%的上涨空间和2022 年52x 市盈率，维持跑赢行业评级。
风险
EVA 价格低于预期，原材料价格大幅上涨，新项目进展低于预期。