事件：
完美世界发布2021年三季报，公司第三季度实现营业收入25.33亿元（YOY-13.2%），归母净利润5.42亿元（YOY+1.2%）；前三季度实现营业收入67.39亿元（YOY-16.4%），归母净利润8亿元（YOY-55.7%）。
点评：
上半年受项目关停拖累，下半年进入业绩释放期游戏业务方面，今年上半年因海外项目关停等因素导致公司业绩不及预期，下半年随着新游流水确认，业绩将逐步释放。公司于今年6月25日上线的重点产品《梦幻新诛仙》在9月进行了大版本更新，目前整体流水表现稳定，最高获得游戏畅销榜排名第4，平均15名左右的成绩，游戏有望实现长线运营。影视业务方面，公司积极落实去库存战略，今年目前已有《暴风眼》、《霞光》等11部剧集开播，预计影视减值压力将进一步减小。
聚焦核心赛道，多款游戏迎来测试，关注公司产品转型表现公司未来将聚焦MMO、卡牌两大核心赛道，围绕年轻化、多元化的趋势，通过融合其他题材增强自身游戏产品力。目前公司旗下有多款重磅产品即将开测，其中竖版3DMMO《完美世界：诸神之战》将于10月28日迎来首轮测试；二次元游戏《一拳超人：世界》也将于11月3日开启首轮测试。另外，最受市场期待作品，开放世界类的《幻塔》将于11月10日迎来终极测试，游戏有望在年内上线。公司其余产品储备横跨多个品类题材和平台，有利于拓展公司目标用户群体，打开成长空间。建议关注相关产品测试上线表现。
预计公司2021/2022/2023年实现营业收入112.68亿元/132.71亿元/160.43亿元，归母净利润16.71亿元/24.27亿元/33亿元，EPS分别为0.86元/1.25元/1.70元，对应当前股价PE分别为19/13/10倍，维持“增持”评级。
风险提示：政策监管风险；游戏流水不及预期；新游戏上线进度不及预期；游戏运营出现重大失误的风险；游戏抄袭等舆论风险。