事件描述
公司于10 月22 日公布2021 年三季度业绩。2021 年前三季度，公司实现营业收入34.85 亿元，同比增长70.05%，实现归属母公司所有者净利润12.06 亿元，同比增长51.70%。
事件点评
单季度业绩环比增速回落，同比增长强劲。1）公司21Q3 实现营业收入10.98亿元，同比增长71.45%，环比减少13.51%，实现归母净利润3.05 亿元，同比增长24.54%，环比减少43.11%，扣除非经常性损益后净利润为2.97 亿元，同比增长45.44%，环比减少15.14%。在公司老游流水稳健增长及新产品贡献增量下，公司单季度业绩同比继续保持大幅增长，环比波动则是由于产品贡献的利润增量不同。
2）前三季度，公司毛利率为82.84%，同比下降2.02pct，其中Q3 毛利率为84.88%，同比上升9.95pct；前三季度公司销售、管理、研发、财务费用率分别为23.96%、5.96%、13.70%、-0.12%，销售费用主要受新游上线营销费用增加以及配合《问道手游》五周年大服、国庆服等营销活动相应增加；此外公司持续增加研发投入以及盈利项目组奖金，致研发费用同比增长61.04%。3）前三季度由于流水及回款增加，公司经营活动现金流净额为17.31 亿元，同比增长63.16%，其中Q3 单季度净额为6.99 亿元，同比及环比增长165.69%和-0.72%。截至报告期末，公司应收账款账面价值为4.08 亿，较中报期末减少1.82 亿；Q3 公司未摊销完毕的消耗性道具及永久性道具余额有所增加，合同负债三季报余额为4.93 亿元，较中报期末增加5848.09万，其他非流动负债余额为2.34 亿元，较中报期末增加735.77 万元。
《一念逍遥》Q3 贡献利润，多款新游Q4 上线。1）前三季度公司持续对经典产品进行内容迭代开发，带动老用户回流及收入增加，利润保持稳定，包括端游《问道》上线WeGame 及5 月十五周年联运大服；《问道手游》1 月新年服、4 月五周年大服和9 月国庆服，国庆服开启后iOS 畅销排名有所上升，Q3 平均排名22。2）新产品方面，《一念逍遥》持续保持iOS 畅销头部排名，Q3 平均排名12，Q3 流水排名第8（伽马数据测算）；9 月底与《西游记》联动上线后反响良好，排名回升至前10。随着产品前期投入逐步收回，成为前三季度利润贡献的主要增量。海外方面，《一念逍遥》于10.19 在港澳台地区上线，上线前两日位列App Store 台湾地区游戏畅销榜前20 名、游戏免费榜前3 名；预计未来将在东南亚及欧美国家发行。
此外《摩尔庄园》《剑开仙门》《鬼谷八荒（PC 版）》《复苏的魔女》等新游贡献收入增量，目前《摩尔庄园》保持在iOS 免费榜TOP 200 中。7 至9 月雷霆游戏在Sensor Tower 中国手游发行商全球收入排名第16、22、16。3）Q4 公司已有《地下城堡3：魂之诗》10.20 上线，上线首日位列App Store 游戏畅销榜第8 名、游戏免费榜第2 名；此外还有《世界弹射物语》《冰原守卫者》预计于10.26、11.2 公测；《黎明精英》《花落长安》《石油大亨》《精灵魔塔》《上古宝藏》《奇缘之旅》《光之守望》《航海日记2》等多品类储备产品均已取得版号。
投资建议：公司前三季度业绩增长强劲，符合预期。继续看好公司特色与差异化发展，目前公司正在为进一步拓展出海做准备，包括自研产品全球化发行、SLG 等产品储备，以聚焦SLG、放置及特色独立游戏等公司优势品类在海外市场寻求突破，未来有望给予公司更多的业绩增量及发展驱动。预计公司2021-2023 年EPS 分别为22.32/26.03/29.82，对应10 月21 日收盘价338.55 元，PE 分别为15/13/11，维持买入评级。
风险提示：行业竞争加剧；游戏产品进程及流水不及预期。