事件：公司发布2021年三季度报告，2021年前三季度公司实现营业收入31.3亿元，同比增长47.8%；归母净利润2.1 亿元，同比增长133.1%，符合业绩预期。其中，2021 年第三季度实现营业收入10.8 亿元，同比增长19.2%；归母净利润0.7 亿元，同比增长90.3%，位于业绩预告中枢。
智能座舱业务推动业绩成长，Q3毛利率环比改善。前三季度公司实现归母净利润2.1 亿元，同比增长133.1%，前三季度业绩较2020 年同期大幅增加，主要受益于公司汽车电子业务包括中控、HUD、无线充电、数字仪表等订单的显著增长。剔除2021 年Q2 北汽银翔债券重组产生的0.2 亿元投资收益后，Q3 单季度扣非净利润环比增长5.8%。毛利率方面，2021 前三季度达到23%，其中Q3 单季度23.5%，较去年同期上升0.4pp。净利率方面，2021 年前三季度为6.6%，较去年同期上升2.4pp。存货方面，公司为应对疫情、缺芯及材料价格上涨，备料增加至9.5 亿，同比增长44.2%。研发投入方面，前三季度共计投入研发费用2.4 亿元，同比增长16.4%，研发费用率达到7.8%。
AR-HUD 量产持续推进，智能座舱产品单车价值量提升。在消费需求升级以及智能网联汽车大势驱动下，HUD渗透率持续攀升，首款搭载AR-HUD 的车型广汽传祺全新第二代GS8 智慧王者已于9 月上市。公司作为国内首个量产的自主供应商，AR-HUD 产品获得多家车企定点，带动智能座舱单车价值量提升。随着公司核心客户长城汽车、长安汽车、广汽集团等自主品牌缺芯影响边际缓解，2021Q4 有望加速排产，下游车企补库需求将带动公司业务稳步增长。
股权激励计划彰显管理层信心，并购江苏中翼增强精密压铸业务竞争力。公司于9 月公告2021 年度股权激励计划，合计股权数量300 万股，占总股本的0.63%，面向公司员工337 人，业绩考核条件为2021-2023 年净利润复合增速达35.7%，彰显管理层信心。此外，受益于电动化带来的轻量化升级趋势，公司1.9 亿并购江苏中翼扩充镁、铝合金产品线，江苏中翼主要客户包括博世、蒂森克努伯、华为等，该并购进一步提升了公司原有精密压铸业务核心竞争力。
盈利预测与投资建议。预计2021-2023 年归母净利润分别为3.2、4.2、5.6 亿元，对应PE 分别为67、50、38 倍，维持“买入”评级。
风险提示：下游乘用车销量不及预期风险；智能座舱与智能驾驶推进不及预期风险；新产品量产落地不及预期风险。