景气延续，营收业绩稳健增长，维持买入评级
公司披露2021 年三季报，前三季度实现营业总收入15.34 亿元，同比+30.36%，归母净利4.51 亿元，同比+34.5%，21Q3 收入及净利润相较于20Q3 分别为+17.78%、+19.34%。集成灶行业红利持续释放，公司营收利润均实现较高增长。我们维持公司2021-2023 年EPS 预测为1.07、1.25、1.39 元。根据wind 一致预期，截至2021/10/24，可比公司2021 年平均PE为34.05x。公司的渠道多元化起步较晚，品牌宣传投入也较保守，故营收、业绩增速略逊于同行，所以给予公司2021 年22xPE，对应目标价23.54 元，维持“买入”评级。
线下渠道回暖，营收稳健增长
得益于产品认知度的持续提升，21Q3 集成灶市场延续了此前的中高速增长。
作为第一梯队企业，公司持续加快新品投放，拓展多元化销售渠道，充分享受行业红利，实现了营收的快速增长。在渠道建设上，公司稳步推进电商与传统线下渠道的融合，但随着线下消费的复苏，线下需求释放明显。故我们认为21Q3 营收的稳健增长主要来自线下渠道的回暖。
21Q3 成本压力集中体现，理财投资收益和控费助业绩平稳增长毛利率方面，21Q3 毛利率为49.83%，较20Q3 下降1.7pct，主要是因为上游原材料价格的持续上涨导致生产成本出现一定增长。为应对成本上涨压力，9 月以来多家集成灶企业先后发布涨价通知，包括亿田（300911 CH）、帅丰（605336 CH）等企业。未来公司也有望跟进涨价，从而减轻4 季度的经营压力。此外，公司也积极通过产品结构的优化缓解成本进一步上行的压力。费用端，21Q3 销售费用率为8.74%，较20Q3 下降0.4pct。为抢抓行业红利，公司将持续增加广告和品牌宣传的投入，尤其Q4 是传统销售旺季。
故全年销售费用率较2020 年略提升。
销售回款良好，稳健经营优势不改
终端需求景气度向好，公司加快销售回款。前三季度应收账款周转天数4.98天，较2020 年同期缩短1.7 天，并处于近3 年的最佳水平。同时，销售的高增长带来强劲的经营性现金流。前三季度公司经营现金流4.44 亿，较2020年同期增长11%。
风险提示：市场竞争加剧；原材料等价格不利波动；新品推进情况低于预期。