事件描述
公司发布2021 年三季报，前三季度实现营业收入32.8 亿元（同比+94.8%），实现归属净利润7.3 亿元（同比+301.0%），实现归属扣非净利润7.1 亿元（同比+357.7%）。其中Q3 单季度实现收入11.6 亿元（同比+94.0%，环比-1.3%），实现归属净利润2.9 亿元（同比+398.7%，环比+10.4%），实现归属扣非净利润2.8 亿元（同比+443.3%，环比+7.2%），单季度利润续创历史新高。
事件评论
业绩大幅提升，毛利率持续提振，期间费用率大幅缩减。公司前三季度业绩同比高速增长，主要源于氨纶需求旺盛，量价齐升，芳纶满负荷生产，产销量大幅增加。
公司前三季度毛利率为37.8%（同比+13.6pct），其中Q3 毛利率为40.8%（同比+17.2pct，环比+3.4pct）。公司前三季度期间费用率为7.3%（同比-4.6pct），其中准则变化使得销售费用率缩减1.9pct，利息收入增加使得财务费用率缩减0.7pct，收入体量的大幅增加使得管理及研发费用率分别缩减0.8 及1.2pct。
氨纶景气反转，利润大幅增加。尽管三季度氨纶市场受新增产能及下游“能耗双控”影响，库存略升，开工率有所下降，但价格仍维持高位。根据中纤网数据，氨纶行业库存从年初的17.0 天下降至Q3 末的13.5 天，Q3 氨纶40D 的平均价格为7.8 万元/吨（同比+171.7%，环比+18.8%），平均价差为3.9 万元/吨（同比+170.6%，环比+34.1%）。随着疫情不断修复，考虑到海外纺服需求有望持续回暖，而新增产能大多在21 年底之后投放，因此预计氨纶市场有望在今年继续保持景气态势。
30 亿元加码芳纶业务，产能快速释放。公司拟非公开发行股票募集资金30 亿元，投资建设1.2 万吨/年防护用对位芳纶项目、高伸长低模量对位芳纶产业化项目、应急救援用高性能间位芳纶高效集成产业化项目、功能化间位芳纶高效集成产业化项目。项目建成后公司间位芳纶、对位芳纶产能均有望双双迈过2 万吨/年，实现从国内龙头向国际龙头的跨越。中长期看，《防护服装阻燃服》《个体防护装备配备规范》等国家强制标准先后发布，为芳纶等阻燃材料相关行业带来新的市场空间。公司快速扩充先进产能，并进一步优化工艺技术以及产品性能指标，不断巩固国内芳纶龙头地位，逐步缩小与国际龙头在高端产品性能指标以及整体生产规模上的差距，以构筑自身在国际市场的核心竞争力。
维持“买入”评级。公司为氨纶、芳纶双龙头企业，氨纶行业景气持续，芳纶进口替代空间巨大。预计公司21-23 年净利润分别为8.9、9.1 及11.6 亿元。
风险提示
1. 氨纶价格大幅波动；
2. 芳纶进口替代进度低于预期