事件：
2021 年10 月18 日，公司发布2021 年三季报： 2021 年前三季度归属于母公司所有者的净利润61.27 亿元，同比增长393.61%；营业收入210.16 亿元，同比增长111.38%；基本每股收益1.32 元，同比增长388.89%。
投资要点：
单季盈利再创新高，费用率小幅缩窄
2021Q3，公司实现营业收入81.21 亿元，同比+111.26%，环比+14.36%；实现归母净利润22.76 亿元，同比+295.02%，环比+2.95%；经营活动产生的现金流量净额为12.51 亿元，同比+43.26%。加权平均ROE 为14.14%，同比+8.54 pct，环比-1.55 pct。
销售毛利率/ 净利率/ 费用率37.44%/28.02%/4.91% ， 同比+11.50/+13.03/-4.14 pct，环比-4.08/-3.11/-0.35 pct。三费方面，公司销售/ 管理/ 财务费用率分别为0.45%/4.45%/0.01%, 同比-2.65/-0.65/-0.83 pct。
氨纶、己二酸持续景气，新产能投放有望贡献增量公司主要产品氨纶价格自2021 年持续保持高景气度，氨纶40D 三季度均价达7.8 万元/吨（环比+18.8%，同比+171.7%），价差为4.0万元/吨（环比+31.7%，同比+251.1%）；己二酸价格也持续上行，三季度均价为1.1 万元/吨（环比+5.7%，同比+75.0%），价差为6747元/吨（环比+5.8%，同比+51.4%）。公司主要产品氨纶、己二酸保持持续景气，公司三季度归母净利达22.8 亿元，同比大增295.02%。
此外，公司于9 月1 日发布关于控股子公司氨纶项目进入调试阶段公告。公司10 万吨/年二期项目4 万吨/年装置已进入调试阶段，在产品景气度持续高涨的情况下，预计将为四季度带来增量。
看好聚氨酯制品龙头有望持续成长
公司作为聚氨酯制品龙头，通过一体化、规模化以及范围经济构筑公司护城河壁垒。公司打通“环己醇-己二酸-聚酯多元醇-聚氨酯原液/氨纶”产业链，一体化优势显著；公司氨纶产能全球第二，中国第一。己二酸及聚氨酯原液产能均全球第一，规模化优势显著；公司重庆基地布局西南，接近原材料、能源产地，充分利用园区优势，能源动力及制造费用优势显著。三大结构化优势构筑华峰护城河，看好聚氨酯制品龙头未来成长。“十四五”期间，华峰化学将推动“4040”目标完成：氨纶国内市场占有率达到40%以上，年产量突破40 万吨。公司龙头地位将得到进一步巩固。
盈利预测和投资评级：公司为聚氨酯制品龙头，预计公司2021-2023年归母净利润分别为80.21/83.42/85.25 亿元，对应PE 分别为7.2/6.9/6.8 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：宏观经济波动风险；环保风险；安全生产风险；经营风险；汇率波动的风险。