业绩简评
10 月 21 日晚公司公告三季报，第三季度实现营业收入 4.2 亿元，同比增长49.8%；实现归母净利润 1.36 亿元，同比增长 199%。
经营分析
产能爬坡、MOSFET 价格上涨带动营收及毛利率环比提升：三季度毛利率达到 42%，环比二季度提升 2.1pct，我们归因于在 MOSFET 供不应求背景下产品价格上涨；营收环比二季度增长 17.2%，除价格因素外，主要因为公司在华虹的 12 英寸产能持续爬坡，我们预计四季度达到稳定状态，预计2022 年产能相比 2021 年有 20%以上增长。当前公司毛利率位于历史高位，在 8 英寸成熟制程产能紧张得到缓解之前，我们预计 2022 年公司将保持高水平盈利。
IGBT、功率 IC 持续完善产品结构：中高压功率产品线不断完善，除超结MOSFET 批量交付充电桩、服务器电源等客户外，公司不断推进 IGBT 的研发及产业化，12 寸的 1200V IGBT 目前有多个系列不同特性的 IGBT 产品量产，并且已经在光伏逆变、储能和工控等重要领域取得突破，我们预计公司 IGBT 营收将逐季环比快速成长。同时随着功率 IC 产品的丰富及封测产线的扩充完善，我们认为公司未来将有能力在新能源汽车、光伏和工控等领域实现功率模块的供应。
投资建议
由于公司驱动 IC 和 IGBT 业务快速成长，以及 MOSFET 价格上涨，我们上调 2021 年-2023 年盈利预测至 4.3 亿元（上调 12%）、5.2 亿元（上调21%）和 5.3 亿元（上调 21%），维持“买入”评级。
风险提示
产品价格