Q3 业绩符合预期，利润端小幅承压
2021 年1-3 季度累计：营业收入146.42 亿元（同比+12.76%），毛利润46.79 亿元（同比+30.01%），毛利率31.96%（同比+4.10pct），净利润27.35 亿元（同比+73.26%），归母净利润26.47 亿元（同比+73.31%）；2021 年3 季度：营业收入52.83 亿元（同比-1.45%/环比-2.49%），毛利润15.69 亿元（同比+6.88%/环比-17.12%），毛利率29.70%（同比+2.17pct/环比-5.24pct），净利润8.27 亿元（同比+29.22%/环比-36.97%），归母净利润8.0 亿元（同比+29.41%/环比-36.81%）。3 季度收入下滑主要因为叶片量价小幅下滑，其中均价下滑在毛利率端有所体现。我们维持此前盈利预测，预计2021-2023 年归母净利润为34.34/37.50/44.12 亿元，EPS2.05/2.23/2.63 元，当前股价对应P/E14.1/12.9/10.9 倍，维持“买入”评级。
玻纤&风电叶片业务短期利润承压，中长期成长性值得期待玻纤方面：2021 年Q3 以来部分原材料及天然气价格有一定上涨，9 月以来玻纤价格小幅提价，预计能够在一定程度上覆盖成本提升。伴随风电装机景气度旺盛，持续看好2022 年玻纤需求放量。风电方面：因整机招标价格有小幅下调，叶片等核心零部件环节面临降价压力。中材科技作为国内风电叶片的龙头，且具备玻纤一体化的生产能力，我们认为其在行业竞争加剧阶段体现其成本优势。需求端伴随风电伙伴行动等政策驱动，风电招标规模有望继续提升，中长期成长性无忧。
隔膜业务出货量稳步提升，治理优化效果逐步显现隔膜方面稳步扩产：滕州二期项目预计2021 年四季度完成安装调试，届时公司锂膜产能将超过15 亿平米，另外在南京基地拟新建10 亿平米产能。产能扩张后有助于公司控制单位成本；海外客户积极拓展：公司客户认证进展顺利，海外客户占比从10%向20%发展，提升盈利能力；锂电隔膜业务高景气有望贯穿2022年全年：公司产能逐渐放量、良品率提升、客户合作持续推进，以及资产整合完成后的管理效率大幅改善，有望实现业绩快速增长。
风险提示：玻纤供给超预期，风电装机竞争加剧，叶片价格下降