3Q21 业绩略超市场预期
公司公布3Q21 业绩：3Q21 收入29.06 亿元，环比+16.70%，同比+65.44%；归母净利润2.94 亿元，环比+37.43%，同比+71.26%；扣非归母净利润2.86 亿元，环比+39.71%，同比+77.37%。公司3Q21 业绩略超市场和我们预期，我们认为主要系收入提升带来的规模效应以及新业务毛利率爬坡带动。
发展趋势
下游客户产量持续爬坡带动公司收入环比高增，4 季度业绩有望获得较大弹性。据乘联会数据，3Q21 特斯拉中国产量为12.9 万辆，环比+31%，Model 3/ Model Y 产量分别为6.8/6.1 万辆，环比+2%/+90%。Model Y 放量带动公司收入环比提升达到16.7%。向前看，我们预计2021 年特斯拉全球产量有望达到90 万辆，对应4 季度全球产量达到31 万辆，环比有望达到30%，带动公司4Q21 业绩获得较大弹性。
多重压力下毛利率环比仍提升，盈利水平有所改善。3Q21 毛利率为21.12%，同比-5.01ppt，环比+1.29ppt。在原材料、运费价格持续上涨压力下，我们认为主要由于：1）公司新业务毛利率进入爬坡阶段，2）公司原材料成本上涨实现一定程度上的向上下游传导，3）下游客户产品结构改善，共同带动公司毛利率环比仍有提升。费用端来看，公司销售费用率环比-0.12ppt、研发费用率环比-0.73ppt，带动3Q21 净利润率环比+1.52ppt 达到10.1%，净利润率恢复至1Q21 水平。
持续探索Tier 0.5 模式，满足客户多样化需求，助力公司降本增效。顺应当前造车新势力以及互联网造车企业将重心放在产品打造、智能化研发，零部件模块化采购的趋势，公司持续探索Tier 0.5 合作模式，为客户提供同步研发服务以及模块化产品，助力公司扩大客户范围、满足多元化需求，同时也有利于公司提升单车配套价值、降低销售成本。
盈利预测与估值
维持2021 年和2022 年盈利预测不变。当前股价对应2021/2022 年43.3 倍/32.2 倍市盈率。维持跑赢行业评级和50.00 元目标价，对应45.8 倍2021 年市盈率和34.1 倍2022 年市盈率，较当前股价有5.8%的上行空间。
风险
原材料涨价超预期，芯片紧缺改善不及预期。