事项：
公司2021 年前三季度营收7.59 亿（YoY +53.18%），归母净利润1.7 亿（YoY+119%），扣非归母净利润1.46 亿（YoY +90.87%）；其中第三季度营收2.63亿（YoY +40.68%），归母净利润预计0.66 亿(YoY+121.69%)，扣非归母净利润0.57 亿（YoY+92.87%）。
评论：
业绩超预期，结构升级战略成果显著。Q3 营收2.71 亿，环比下降3%，归母净利润6600 万，环比增长13.8%，扣非5700 万，环比增长11.7%，收入端环比略有下降，主要因公司主动调节产品结构，减少了低毛利的硬质合金制品业务，聚焦高端的数控刀具，数控刀具Q3 仍有明显环比增长。从盈利质量看，公司Q3 毛利率提升2.97pct 至36.6%，净利率提升3.58pct 至25.04%，毛利率净利率均创下历史最好水平，伴随数控刀具产能持续提升，公司收入利润有望维持较快增速。
高端产品逐渐放量，盈利能力持续提升。数控刀具受益于结构升级，平均单价显著提升，数控刀片单价高于7 元/片的占比已经接近50%，产品均价已经较过去明显提升。从销售渠道看，公司积极拓展终端经销和品牌直达，与大客户建立深度研发合作关系，终端品牌塞尔奇已经初具规模，直面终端契合公司的产品升级战略，未来产品均价和毛利率有望进一步提升。除国内市场快速增长，公司也在积极布局海外市场，业务范围已经涉及欧美，覆盖30 多个国家。此外公司整印刀具和综合解决方案服务也逐步进入放量阶段，国产刀具龙头正在加速成长。
产能投放在即，国产替代势如破竹。公司今年产能增长主要来自前期2000 万片产能建设，募投4000 万片产能预计年底开始投产，明年有望带动公司整体收入利润持续高增。当前虽然制造业行业景气度略有下行，但结构上高端刀具市场仍在持续增长，国产品牌替代日韩趋势加强，航天轨交汽车等高端应用领域在加快国产品牌导入，刀具耗材逻辑，需求波动小，当前公司订单能见度可以到年底，下游汽车、模具产业需求旺盛，展望明年刀具有望延续高景气。
盈利预测、估值及投资评级。欧科亿为民营刀具企业中领先厂商，伴随IPO募投项目扩产市场份额快速提升，考虑本次业绩超预期，我们将公司21-23 年EPS 预测由2.2/3.0/4.08 元调整为2.4/3.22/4.21 元，参考同行华锐精密等可比公司以及公司自身业绩增速，站在当前时间看估值切换，给予22 年40X 估值，对应目标价由110 元上调至128.8 元，维持“强推”评级。
风险提示：宏观经济波动，下游制造业企业开工率下行，市场集中度提升趋势不及预期，扩产不及预期，公司产品份额提升不及预期。