公司发布2021 年前三季度业绩预告，前三季度共实现归母净利润101.22亿元，同比增长79.08%。第三季度实现归母净利润35.55 亿元，同比增长45.47%。浙石化二期逐步投产效益释放。
支撑评级的要点
2021 年前三季度净利润大幅增长，业绩符合预期：公司发布2021 年前三季度业绩预增公告，前三季度共实现归属上市公司股东净利润101.22 亿元，比上年同期增长79.08%；第三季度实现归属上市公司股东净利润35.55 亿元，同比增长45.47%。业绩大幅增长的主要原因为浙石化炼化一体化项目盈利大增，随着原油价格抬升，成品油及化工品价格较去年同期有显著上涨。其中纯苯、苯乙烯、丁二烯、丙烯腈2021 前三季度均价较去年同期涨幅均超过50%。另外，与去年同期相比，浙石化新产能陆续投放，产销增加。除此之外，逸盛大化瓶片及永盛科技薄膜、聚兴化纤聚酯长丝均有新增产能投放，贡献盈利。
2021 第三季度成本抬升，产品价格走势各异：根据百川盈孚统计，2021 年上半年布伦特原油均价为65.2 美元/桶，2021 年第三季度布伦特原油均价涨至73.22 美元/桶，环比第二季度增长6.09%。炼化项目主要产品中，仅丁二烯均价环比增长仍超过30%，另外纯苯、乙二醇、丙烯腈、PX、PTA 及涤纶长丝价格环比有小幅上升，而苯乙烯、聚乙烯、聚丙烯、PC 价格环比有不同程度回落。第三季度汽柴油及低硫燃料油环比第二季度均有1-5%不同幅度的涨价，但其幅度均不及布油。虽然第三季度浙石化二期开始贡献业绩，但成本抬升压力显著。
浙石化二期项目更具竞争力：浙石化二期项目正在建设投产中，共2000 万吨/年原油加工产能，建成后烯烃下游将新增光伏级EVA、ABS 及顺丁橡胶、丁苯橡胶等制品，化工品与炼油产品的比例较一期项目将进一步提升，因此未来浙石化二期项目投产后有望更具竞争力。公司化工品板块2021 年上半年毛利达到39.15%，2020 年全年化工品毛利率为28.69%；炼油产品2021 年毛利率为30.65%，2020 年全年化工品毛利率为25.62%。
中金石化受益于芳烃周期回暖：2021 年芳烃价格底部回升，根据百川盈孚统计，2021 年上半年纯苯、苯乙烯及PX市场均价较2020 年市场均价涨幅分别达66.73%，44.36%及20.95%，其中二季度均价的涨幅更高。受益于芳烃行业周期底部反弹，根据公司公告，2021 年上半年中金石化净利润为4.38 亿元（未经审计），而2020年全年仅0.83 亿元（经审计）。未来随着下游继续扩产以及终端消费品从疫情恢复中受益，预计芳烃需求有望继续保持景气。
估值
预计公司2021-2023 年EPS 分别为1.286 元，1.933 元，2.160 元，对应当前PE 分别为14.8 倍，9.9 倍，8.8 倍，维持买入评级。
评级面临的主要风险
浙石化项目投产不及预期；原油价格大幅波动；全球新冠疫情持续恶化引发的宏观经济风险；能耗双控等政策风险等。