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鸿路钢构发布2021 年前三季度业绩预告：公司前三季度预计实现归母净利润7.5 亿~8.5 亿，同比增长49.38%~69.29%，单Q3 预计实现归母净利润2.49 亿~3.49 亿，同比-20.48%~+11.47%。
评论：
受基数及原材料因素影响，Q3 业绩增速放缓：公司2021 年前三季度预计实现归母净利润7.5 亿~8.5 亿，同比增长49.38%~69.29%，单Q3 预计实现归母净利润2.49 亿~3.49 亿，同比-20.48%~+11.47%。公司21Q1-Q2 各实现归母净利润1.82 亿、3.19 亿，同比各增长338.70%、116.09%，Q3 增速有所下滑，我们认为主要系去年同期基数较高，20Q3 业绩同比+86%至3.13 亿，单季度业绩为全年最高，另外，Q2 订单增速较低也对Q3 的业绩产生了一定影响。
产量方面，公司2021 年钢结构累计产量约242.5 万吨，同比+45.77%，分季度看，Q1-Q3 钢结构产量各为68.71 万、86.06 万、87.73 万吨，我们测算Q2-Q3产量同比增速各为62%、46%。
Q3 订单增长如期恢复，大额订单同比翻倍：公司2021 年前三季度累计新签订单173.14 亿元，同比+37.63%，分季度看，Q1-Q3 各新签订单52.42 亿、52.88亿、67.84 亿，同比增速分别为92%、8%、37%，单Q3 订单量创新高，且均为材料订单，公司已连续四个季度无工程订单。公司前三季度累计新签大额订单（１亿元以上或钢结构加工量10000 吨以上的订单）38.47 亿，同比增长111%。
整体看，尽管Q3 钢材价格仍维持高位，但钢结构下游需求已如期恢复，我们认为Q2 订单增速较低主要系钢材价格波动大下游观望情绪较重，随着钢材价格逐步企稳，行业需求也渐渐释放。
钢结构行业持续保持高景气，公司市占率仍有较大提升空间：2019 年全国钢结构产量7579 万吨，产值7721 亿元。但市场参与者众多，格局分散，2019年行业双百企业（产量超百万吨，产值超百亿）仅4 家，产量超5 万吨的企业仅83 家。按2020 年全行业8000 万吨的产量估算，公司的市占率仅3%，未来仍有较大提升空间。
产能扩张+精细化管理，钢构龙头有望量价齐升：1）规模持续扩张，成本仍有下降空间：公司目标2021 年底完成500 万吨的产能布局，随着产能逐步释放以及信息化管理增强，料规模优势仍将持续显现；2）调整订单结构，提升盈利水平：全面实施以经营效益为主导的全新经营考核体系，注重订单质量，重点考核工程回款及项目利润，严格把关分包业务。
投资建议：我们维持预测公司2021-2023 年EPS 分别为2.20 元/2.71 元/3.12 元/股，对应PE 为22x、17x、15x。我们认为随着装配式行业快速发展，钢构件市场空间将进一步打开，公司市占率仍有较大提升空间，成长性优异，给予2021 年30x 估值，目标价66 元/股，维持“强推”评级。
风险提示：疫情扩散超预期，产能利用率不达预期，原材料价格剧烈波动。