投资要点：
公司上半年财报亮眼，出货量和盈利能力大增。受益于新能源车产业链高景气，公司业绩大增。公司2021H1 营业收入达42.1 亿元，同比增长168.8%，归母净利润达7.3 亿元，同比增长232.5%。经营性净现金流2.3 亿，同比减少54.6%。毛利率28.2%，较上年同期减少1pcts，主要是人造石墨和高镍正极营收占比增加；销售净利率达到17.9%，提高3.7pcts，主要是出售磷铁带来的投资收益增厚；EBITDA 率达到27.1%，降低0.7pct；ROE（摊薄）达到10.7%，提高5.6pcts。公司上半年负极出货量61856 万吨，同比增长，超过可比公司璞泰莱（江西紫宸）的45246 万吨，公司上半年正极出货量2 万吨，预计高镍三元在7000 吨左右，磷酸铁锂约1.3 万吨。
公司稳居全球负极龙头，技术、客户均处于供应链核心位置。公司负极技术矩阵丰富，涵盖天然、人造、硅基负极及硬碳技术，研发实力超前，保持业绩长稳增长。公司具有全球大客户优势，是三星、LG、松下及国内宁德时代等龙头公司的核心供应商，核心的供应链位置确保公司市占率不断提升。公司负极出货量连续多年位居全球第一，其中，天然石墨出货量占比超50%，处于垄断地位；人造负极产能加速追赶，目前出货量国内第四，前三分别是璞泰莱（江西紫宸）、杉杉股份和广东凯金。公司21 年、22 年负极总产能有望达到17.3 万吨、32.6 万吨，加权平均产能达到12.5 万吨，26.3 万吨，其中新规划产能多数为人造石墨，少部分为后端成品线。
公司高镍正极和SKI 深度绑定，位于高镍正极材料第一梯队。公司上半年出售磷铁后正极材料聚焦高镍。高镍产品主要有NCM811 和NCA 两种，分别供给SKI 和松下，其中NCA最终装机有特斯拉相关车型。高镍产能目前正处于加速扩产期，今年产能达到3.3 万吨，和SKI、亿纬锂能扩产的5 万吨有望23 年投产，总产能将达8.3 万吨。产能、扩产计划和出货量处于第一梯队。
首次覆盖，给予“买入”评级。公司是未来北交所稀缺白马股，出售磷铁后公司将聚焦负极和高镍正极研产销，随着正负极新增产能释放，公司市场份额有望继续提升，负极龙头地位继续稳固，高镍出货量逐年提升。长期看硬碳、石墨烯等技术储备商业化落地，将给公司带来长期增长动力。公司21-23 年预计营收为104.17/175.12/266.93 亿元，营收CAGR（20-23E）为81.7%，归母净利润分别为14.23/19.68/24.63 亿元，净利润CAGR（ 20-23E）为70.8%。参照A 股可比公司水平，给予公司21 年PE 为 72.8 倍，对应市值1036 亿，对应股价为213.42 元，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：原材料价格波动风险；全球新能源车销量不及预期；竞争对手扩产速度超预期影响竞争力；大客户订单被分流；新建产能进度不及预期。