事件：据公司业绩预告，预计2021 年前三季度实现归母净利润同比增加14.2 亿元左右，上年同期归母净利润8.33 亿元，同比增加170%左右。
公司2021Q1-3 业绩符合预期。2021H1 公司实现归母净利润14.11 亿元，2021Q2 实现归母净利润9.36 亿元，计算可得公司2021Q3 归母净利润约为8.42 亿元左右。据Wind，长江有色铜价2021Q3 均价为69742.88 元/吨，环比下跌1.18%；长江有色0#锌价2021Q3 均价为23145.63 元/吨，环比上涨1.92%；长江有色铅价2021Q3 均价为15395.31 元/吨，环比上涨0.28%。公司主要产品电解铜价格环比下跌导致公司Q3 业绩环比略降，Q1-3 业绩符合预期。
玉龙铜业持续爬产，公司铜精矿产量稳步提升，助力公司业绩同比大幅提升。玉龙铜业改扩建项目投产，2021Q1-3 铜精矿产量较上年同期增长，且有色金属市场价格持续向好，公司主要产品铜精矿、锌精矿价格较上年同期大幅上涨。
盈利预测及投资建议：基于21-23 年长江有色铜均价分别为6.84 万元/吨、7 万元/吨以及7 万元/吨的核心价格假设，预计21-23 年公司营业收入分别为385.81 亿元、407.80 亿元以及406.88 亿元，对应归母净利润分别为31.17 亿元、38.08 亿元以及37.46 亿元，对应EPS 分别为1.31 元/股、1.60 元/股以及1.57 元/股。基于公司历史估值及可比公司估值，给予公司2021 年合理估值20 倍PE，对应合理价值26.2元/股，维持公司“买入”评级。
风险提示：玉龙二期工程达产不及预期，冶炼加工费下滑致使冶炼产能持续亏损，铜铅锌等基本金属价格大幅下跌。