本报告导读：
公司为家用医疗器械厂商，募集资金用于扩充产能、加大研发及建设新零售，有望随老龄化及民众健康管理意识的增强而打开市场空间。
摘要：
首次覆盖，给 予中性评级。公司从事家用医疗器械的研发、生产及销售业务，产品包括血压计、雾化器、听诊器及冲牙器等。我们预测2021-2023 年公司归母净利润为49.42/59.74/68.59 万元，对应EPS 分别为0.28/0.34/0.39 元，参考可比公司估值，给予目标价11.23 元，对应2022 年PE33X。首次覆盖，给予公司中性评级。
全球家用医疗器械渗透率有望提升，进入快速发展期。全球家用医疗器械市场规模从2010 年的179 亿美元增长至2015 年的248 亿美元，CAGR 达6.5%。2018 年中国家用医疗设备市场规模为948 亿元，2015-2018 年CAGR 为25.46%。随着老龄化的加剧及健康管理意识的提升，中国家用医疗器械渗透率有望提升。
公司于出口市场具备一定的领先地位及客户资源。2018 年，公司机械血压表、听诊器出口金额第一；截至2021H1，公司共拥有发明专利7 项及若干项自主研发核心技术；公司与Little Doctor、Malacca、Medisana、Dittmann 等ODM 客户建立长期稳定的业务合作关系。
募集资金主要用于扩充产能、加大研发及建设新零售。募资1.27亿元用于①医疗器械产品及配件智能升级技改项目：拟增加电子血压计、雾化器、机械血压表配件（替代浙江鹿得落后设备的产能）产能75 万台、80 万台、350 万套。②研发中心建设项目：拟新建3000 平方米的综合研发大楼。③鹿得大数据新零售项目等。
风险提示：境外客户销售比例较高风险，新增产能消化不及预期