本报告导读：
2020-2021H1收入受疫情、客户项目延期等影响下降，但利润实现稳定增长，未来业绩有望随精炼铜、锌等需求释放持续提升。
摘要：
结论：预测2021-2023 年公司实现收入3.03 亿元、3.7 亿元、4.42 亿元，增长13.8%、22.1%、19.5%，归母净利润为0.42 亿元、0.54 亿元、0.66 亿元，增长9.9%、28.6%、22.2%。基于PE、PB 估值均值，给予公司目标价15.53 元，对应2021 年38.05 倍PE，对应市值15.98亿元，首次覆盖，给予谨慎增持评级。
专注阴极板和机组设备生产，收入下降、利润实现稳定增长。公司专注细分赛道，2021H1 阴极板、机组设备收入占比分别达到69.3%、24.8%。受新冠疫情、客户项目延期等影响，公司收入自2019 年达到高点后，于2020 年、2021H1 分别下滑16.7%、4.2%。在收入下滑的形势下，公司利润端实现稳定增长，2020 年、2021H1 分别增长18.2%、18.5%，实现利润0.38 亿元、0.19 亿元。
2021H1 毛利率、净利率略有下降但仍处于较好水平，费用率较低。
2021H1 公司毛利率略微下滑至24.2%，较2020 年下降2.1%。同期，内部期间费用管理能力较好，销售费用率、管理费用分别为1.5%、5.4%，均处于较低水平。从净利率看，公司2018-2021H1 净利润率分别为13.7%、10.1%、14.3%、13.6%，较为稳定。
精炼铜、锌等需求不断提升，公司将充分受益。公司的产品主要应用于铜、锌精炼领域，下游需求将直接推动业绩增长。2019 年，我国精炼铜消费量为1262.39 万吨，较2014 年增长了156.56 万吨，同期精炼锌产量达到623.60 万吨，同比增长9.99%。未来5-10 年，我国城镇化仍处在快速发展阶段，对铜、锌等需求有望进一步增加。
风险提示：宏观经济和下游行业下行的风险；单一产品依赖的风险；原材料价格波动的风险。