倍轻松深耕便携式按摩器二十载，龙头初成。行业处于快速增长的阶段，公司推进差异化竞争策略，高端定位清晰合理，辅以“产品创新+线下渠道卡位+强营销”的系统打法，成长确定性强，身位优势有望进一步延伸；预计公司2021-2023 年归母净利润为1.17/1.96/2.95 亿元，同比增长65%/68%/50%，对应PE 估值为47.4/28.2/18.8x，首次覆盖，给予“强烈推荐-A”评级。
二十载深耕，便携式按摩器龙头初成。倍轻松品牌自2000 年成立以来，专注于便携式按摩器二十载，已形成以眼部、颈部、头部及头皮四大类智能便携按摩器为主，具有齐全品类的便携式按摩器龙头。根据招股说明书，2020 年公司在便携式按摩器领域的市场占有率约为13%-15%。公司2020 年收入和归母净利润分别为8.3/0.71 亿元，2016-2020 年复合增速分别约27.1%和60%，公司2021H1 收入业绩分别为5.4 和0.41 亿元，YoY+65%/+248%。
行业处于快速发展阶段，差异化竞争或为更优选策略。我国按摩器行业规模稳步增长至当前约150 亿元，行业渗透率低，潜在空间大，年轻人对按摩潜在需求高，逐渐成为按摩器消费和购买主力人群，行业有望保持较快增长。
便携式按摩器行业进入门槛低，“产品形态快速迭代+使用效果难有客观评价标准”的属性决定其具有明显的非标准品特性，企业之间的竞争要素更多集中在“产品定位+渠道布局+营销效率+品牌打造”等综合运营能力，差异化竞争或为企业的更优选策略，但也对企业的能力提出更高要求。
倍轻松差异化的高端定位，辅以“产品创新+渠道卡位+强营销”系统打法，战术和战略相匹配，成长确定性强，扩大身位优势。公司产品差异化定位于高端品质便携式按摩器，主打“现代科技x 中医理论”，产品及品牌的定位清晰合理，较好的依托了公司二十年深耕的初心和优势，明确了潜在客户的认知和需求，把自身放置于行业竞争格局中有利的位置。依托对行业的敏锐洞察力、强大的执行力和高效的运营能力、公司积极有效的推进“产品创新+渠道卡位+强营销”的系统打法，战术上较好的匹配公司的定位，可提升业绩高增的确定性，当前的身位优势有望进一步延伸，并有望逐渐拥有向下打击的能力。系统打法而言，产品创新层面，公司注重工业设计，通过功能、外观、材质等方面营造产品的高级感，并保持对产品技术及功能的较快迭代，同时融入“现代科技x 中医理论”的健康养生理念，为产品注入新内涵；逐渐完成对产品的重新定义后，产品线的延伸也更加游刃有余；渠道卡位方面，公司线上线下双重驱动，特别是线下直营店布局，具有“先苦后甜”的属性，公司单店模型已跑通，借募投资金加快在机场、高铁、商圈的线下直营店布局，抢占先发优势，实现营收高增以及品牌塑造，未来线下不同渠道的拓展具备更多选择和空间；强营销层面，公司高举高打和精细化运作并行，产品营销和品牌营销共进，最大化实现消费者触达，有效提升品牌形象及转化率。
首次覆盖，给予“强烈推荐-A”投资评级。我们预计公司2021-2023 年收入为12.3/17.9/24.8 亿元， 同比增长49%/45%39% ， 归母净利润为1.17/1.96/2.95 亿元， 同比增长65%/68%/50% ， 对应PE 估值为47.4/28.2/18.8x，首次覆盖，给予“强烈推荐-A”评级。
风险提示：市场竞争加剧，募投项目进展不及预期，技术迭代风险，直营店业务收入不及预期，新股估值波动较大风险。