中国中 冶发布2021 年半年报：公司2021 年上半年实现营业收入2510.03亿元，同比增长39.01%；实现归母净利润49.37 亿元，同比增长37.46%。
其中，Q2 实现营业收入1565.80 亿元，同比增长45.20%，实现归母净利润28.00 亿元，同比增长64.75%。
公司2021 年上半年实现营业收入2510.03 亿元，同比增长39.01%，主要是由于工程承包业务和资源开发业务收入高增长。工程业务各细分领域营收均实现快速增长，非冶金工程业务收入增速高于冶金业务，主要得益于公司持续聚焦“核心区域+核心项目+核心客户”，市场营销质量明显提升，非冶金工程订单已连续3 年实现高增长。资源业务收入增速超130%，主要系公司在产的镍、钴、铅、锌、铜等矿产资源市场价格快速上涨带动。
公司2021 年上半年实现综合毛利率9.74%，同比下降1.01pct；净利率为2.63%，同比提升0.26pct。毛利率同比下滑而净利率同比上升，主要系期间费用率下降、资产+信用减值损失占比减少所致。Q2 毛利率下滑明显，我们认为主要系工程承包业务和装备制造业务中钢材等原材料价格大幅上涨所致。
公司2021 年上半年资产+信用减值损失为21.10 亿元，同比减少2.4 亿元；占收入端比重为0.84%，同比下降0.46pct。资产+信用减值损失占收入端比重下滑明显，主要系长期应收款信用减值损失明显减少。公司2021 年上半年每股经营活动现金流净额为-0.41 元，同比多流出0.47 元。收现比下降是现金流出量增加的主要原因。
盈利预测与评级：基于镍、钴、铜等金属市场价格大幅上涨，且预期价格将维持高位震荡，我们上调对公司的盈利预测，预计公司2021-2023 年的EPS 分别为0.52 元、0.61 元、0.69 元，8 月30 日收盘价对应的PE 为8.7倍、7.5 倍、6.6 倍，维持“审慎增持”评级。
风险提示：宏观经济下行风险、基建投资不及预期、施工进度不及预期、新签订单不及预期、镍钴铜等金属价格波动风险