事件：2021 年8 月29 日，公司发布2021 半年报，2021H1 实现营收21.24 亿元，同增64.35%，归母净利润3.30 亿元，同增151.01%，扣非归母净利实现3.16 亿元，同增157.78%，经营性现金流净额-1.04 亿元；单季度看，2021Q2 实现收入12.67亿元，环增47.77%，同增51.77%，归母净利润2.52 亿元，环增223.17%，同增100.77%，扣非归母净利2.44 亿元，同增101.69%，环增236.52%，经营性现金流净额-0.52 亿元。
民爆业务实现平稳增长，锂盐产品贡献业绩弹性。分业务板块看，2021H1 公司民爆器材业务实现营收6.48 亿元，占收入比重30.49%，同增17.76%，毛利实现2.82亿元，同增17.81%；工程爆破业务实现营收5.84 亿元，占收入比重27.5%，同增22.32%，毛利实现1.65 亿元同增34.78%；锂盐材料收入同比大幅提升257.22%至8.36 亿元，占收入比重由18.11%增至39.36%，毛利实现2.39 亿元，去年同期毛利仅为0.28 亿元，锂盐产品业务为上半年收入及毛利增长核心要素。
产能扩张规划明晰，氢氧化锂将为公司扩产核心方向。2021 年4 月公司再规划非公开发行募资项目议案，将原定2 万吨氢氧化锂&1.1 万吨氯化锂项目上调至年产5 万吨氢氧化锂、1.1 万吨氯化锂及其制品项目，建成后公司合计锂产品产能有望突破10 万吨量级，产能体量有望翻倍增长。
特斯拉合同尚待放量执行，下半年锂业务有望迎来量增价涨。根据公司与特斯拉签署重大合同协议，约定自2021 至2025 年特斯拉向雅安锂业采购价值总计6.3-8.8亿美元电池级氢氧化锂产品，上半年合同累计确认销售金额为10.34 万元。合同尚未大规模执行或因雅安锂业产品对特斯拉仍处于调试阶段，下半年仍有望提升规模。
看好公司未来双主营成长，维持“买入”评级：公司已正式对接特斯拉长期合同，佐证雅安锂业技术实力与产品质量。随着下半年锂价再上台阶，公司锂产品业绩空间有望进一步抬升。我们看好公司下半年业绩兑现实力，预计2021-2023 年归母净利润为8.05/11.23/16.47 亿元，对应PE 为46.9/33.6/22.9 倍，维持“买入”评级。
风险提示：锂业务进展不及预期风险、新能源车与消费电子需求不及预期风险、川藏铁路建设为公司带来业务增量不及预期、民爆市场政策变化风险等。