石化航母布局锂电新能源，看好公司迎价值重估，维持“买入”评级公司背靠大炼化，进军锂电隔膜等新材料行业志在必得。公司与全球锂电隔膜龙头SKI 具备相似的大炼化基因和全产链优势，耗时十年打造的子公司康辉新材料现已整装待发，强势进军锂电隔膜等新材料行业，我们坚定看好公司将以“恒力速度”迈向新能源蓝海市场，将迎来价值重估。结合项目建设公告，我们维持2021-2022 年盈利预测，上调2023 年盈利预测，预计2021-2023 年公司归母净利润为174.16、189.84、249.35（+35.44）亿元，EPS 分别为2.47、2.70、3.54（+0.50）元/股，当前股价对应2021-2023 年PE 为11.0、10.1、7.7 倍，维持“买入”评级。
公司与SKI&SKIET 发展路很高度相似，多重优势助力进军锂电隔膜行业恒力石化与韩国SKI 发展路很高度相似，均由化纤起家，向上游炼化扩张，发展中期SK 集团依托石化资源，自1982 年布局电池业务，现已成功打造出电极、电池隔膜、电池组、电池包等电池制造所需的全程价值链，是全球锂电隔膜龙头。
与之对比，恒力石化具备相似的大炼化基因和更出色的聚酯新材料全产业链优势，且公司原材料齐备、资金实力雄厚、技术工艺积累扎实，当前康辉新材料全力进军锂电隔膜行业有备而来，我们看好公司将迎来价值重估。
十年磨一剑，康辉新材料整装待发，预计2023 年新材料利润体量占比接近40%公司新项目建设如火如荼，在功能性薄膜与工程塑料领域，康辉新材料已启动年产80 万吨功能性聚酯薄膜、功能性塑料项目；在可降解塑料领域，公司正在建设90 万吨可降解塑料生产装置；而新材料配套项目将进一步完善可降解塑料全产业链。据我们测算，2023 年，公司新材料板块（包含己二酸新材料配套项目）的营业收入/净利润将分别提升至359.66/95.15 亿元，即在公司的利润贡献近40%，地位举足轻重，我们坚信公司将在新材料驱动下迎来“二次腾飞”。
风险提示：原油价格大幅下跌、产能投放不及预期、下游需求放缓。