事件：公司发布2021 年中报，2021H1 收入+54%至11 亿元，归母净利润大增957%至1.5 亿元，扣非利润大幅扭亏至0.67 亿元，基本符合预期。其中单Q2 收入+42%至5.8 亿元，同比2019 同期+17%；归母净利润大增95 倍至1.0 亿元，较2019 同期增长151%；扣非利润同比扭亏至0.3 亿元，较2019 同期+25%。非经常损益主要由参股公司GDC业绩补偿0.38 亿及政府补助约0.4 亿元（归母扣税口径）构成。
2C 量利高增。激光电视+微投收入5.4 亿元/+32%，激光电视+28%至2.6 亿元，微投+35%至2.8 亿元。随着结构改善和自有品牌发力，激光电视/微投毛利率+1.9/2.6pct 至29%/7.8%。这背后是产品与渠道的突破，不仅产品矩阵日臻完善，线下渠道的则进一步助增了H1 增长。
2B 有力恢复。B 端业务收入+89%至5.1 亿元，其中放映服务、工程、电影、商教投影和光学引擎分别+577%、+154%、+120%、+51%、-18%至1.9、0.8、0.3、1.1、1.0 亿元。中影光峰收入较2019 同期-9%至2.4亿元，利润-24%至0.6 亿元。B 端毛利率大幅回升15pct 至54%。存量恢复基础上，公司B 端拓展推进，ALPD 激光放映解决方案国内安装量较年初+3000 套至2.3 万台；在工程商教领域中高教业务收入同比增长近200%、剧本杀、沉浸式餐厅等新兴场景依然前景可期。
研发与市场并重，运营保持健康向好。2021H1 综合毛利率+8.5pct至34.5%，主要是B 端恢复、C 端量利齐升的结构性拉动；收入规模效应下管理费用率-3.3pct 至7.6%，研发费用率-3.6pct 至8.6%仍保持高水平，销售费用率则逆势上升1.0pct 至8.1%，体现了公司切入C 端后积极加大推广力度的决心。另外经营性净现金流+171%至1.7 亿，营运保持健康。展望来看，2021H2 公司预计激光微投等新品推出，有望进一步开拓C 端市场。而公司H1 末原材料余额增长77%至4.5 亿元，或为应对上游芯片供应压力而战略性备货，进一步对新品形成支撑。
投资建议：维持“买入”评级
受芯片供应压力影响，我们略下调盈利预测，预计2021-2023 年归母净利润2.22/3.02/4.16 亿元（前值2.46/3.13/4.23 亿元），对应PE 为61、45、32 倍，维持“买入”评级。
风险提示: 新品推进不及预期；芯片供给不及预期；疫情影响需求。