2021H1 公司实现收入39.2 亿元，同增107.8%；归母净利润7.7 亿元，同增293.9%；扣非净利润7.2 亿元，同增308.4%。 2021H1 公司综合毛利率达37.0%，同比提升6.4pct；净利率达19.8%，同比提升8.5pct，盈利水平提升明显。
2021Q2 公司实现收入21.8 亿元，同增104.3%，环增25.6%，归母净利润4.4 亿元，扣非归母净利润4.03 亿元（非经常性损益主要系政府补助），同增335.9%，环增29.0%。Q2 资产减值和信用减值为0.42 亿元，若加回，公司Q2 实际利润约在4.8 亿元。
2021Q2 公司三费合计1.39 亿元，三费率6.4%，同比下降5.4pct，环比下降0.5pct，费用率控制良好。其中销售费用0.55 亿元，销售费用率2.5%，同比下降2.4pct，环比提升0.5pct；管理费用0.81 亿元，管理费用率3.7%，同比下降0.5pct，环比下降1.1pct；财务费用0.03 亿元，财务费用率0.1%，同比下降2.5pct，环比持平。
分业务来看：21H1 实现负极收入25 亿元，同增79%；销量4.5 万吨，同增104%，单价5.4 万元/吨。实现隔膜收入9 亿元，同增218%；销量8 亿平，同增264%，单价1.1 元/平。实现设备（不含内部销量）收入3.7 亿元同增189%。实现铝塑膜收入0.6 亿元，同增89%。
继续看好公司负极一体化深度布局、涂覆膜工艺、原材料布局，受益于下游需求持续景气，我们把2021-2022 年归母净利润15、21 亿元上调至17.5、26.5 亿元，预计2023 年归母净利润为37.1 亿元，对应当前估值61、40、29 X PE，维持“买入”评级。
风险提示：产能投产不及预期、负极价格下降超预期、电动车销量不及预期、焦类价格上涨超预期、测算存在主观性。