事件：公司发布2021 中报，21H1 营收49.3 亿（+12.7%），综合毛利率为18.25%，同比提升1.63 个百分点。21H1 归母净利润1.76 亿（+12.4%），扣非净利润1.65亿（+8.1%），经营净现金流-5.0 亿（同比改善2.01 亿）。由此测算，Q2 营收28.9亿（+28.3%），Q2 归母净利润1.37 亿（+7.6%），Q2 扣非净利润1.30 亿（+0.9%）。
核心观点
业绩稳定增长，金融IT 订单增速较高。2018 年以来，公司战略聚焦金融科技业务。2021H1，金融IT 业务收入20.3 亿元，占营收比重达41.1%，其中，金融软件及服务收入9.89 亿（+29.2%），毛利率达到29.71%（同比提升3.1 个百分点）。2021H1，金融软件订单签约11.37 亿元，同比增长54%。
我们认为，2021-2022 年金融信创推广，有望为公司带来较强的业绩支撑。
金融科技浪潮、行业信创战略推进，双重因素提振银行IT 行业景气度。2021-2022 年，金融信创的推广范围有望持续扩大，推广节奏也有望加速。而“十四五”期间，金融IT 国产化都将成为行业持续发展趋势。从技术基础来看，分布式架构降低了对单节点性能的依赖度，可以替代传统集中式架构，成为金融信创推广的技术基础。另外，微服务、分布式架构已成为银行IT 架构发展的重要方向。我们认为，国内银行IT 行业有望在未来5 年维持景气度较高状态。
布局场景金融，积极贡献农业农村数字化。依靠对金融、税务、农业领域的行业经验和资源积累，公司积极布局场景金融，推动数字化和金融、征信的结合。21H1，公司银农直连业务签约，1.4 亿，同比增长131%，覆盖中行、建行、邮储、工行、农行等国有大行以及各地区地方银行，涉及23 个省。
公司在金融IT 领域积累已30 多年，凭借长期积累的行业经验、品牌影响力，有望继续引领银行IT 信创领域，而且有望探索更为丰富的业务模式。
财务预测与投资建议
预测公司2021-2023 年EPS 为0.59/0.79/0.91 元。据可比公司估值水平调整均值，我们认为公司合理估值为2021 年35 倍PE，对应目标价20.65 元，维持买入评级。
风险提示
相关政策推进不及预期、行业竞争加剧、人力成本上升、资产减值相关风险