1H21业绩符合我们预期
公司公布1H21业绩:收入1,393亿元，同比增长88%;归母净利润371亿元，对应每股盈利2.32元，同比大幅增长3162%，与此前业绩预告一致，因而符合预期。公司旗下三个品牌中远海运集运（100%全资控股)、东方海外国际(控股74%股份)、中远海运港口(控股50%股份）分别实现归母净利润235亿元、182亿元、11亿元。第二季度公司实现净利润216.5亿元，环比增长40%，体现量价齐升带来的盈利弹性。
从经营数据看，上半年集装箱航运业务量同比增长16.8%，其中美线增幅最明显（23.3%)，国际航线平均单箱收入同比增长83%，由于不同航线差异和存在长协价格，涨幅小于CCFI (+134%)。资产负债表继续优化:上半年经营活动净现金流639亿元，截止到年中母公司资产负债表中未分配利润为-110亿元，较年初的-225亿元大幅减少，符合此前管理层关于逐步修复母公司未分配利润项目、恢复分红能力的努力方向。
发展趋势
短期业绩确定性强，但密切关注需求端边际变化。三季度CCFI均值环比二季度上涨34%，因此公司短期业绩确定性强。全球整体的集运需求增速趋势并未因为疫情出现明显变化，但其中结构差异明显（美国在财政刺激等措施下居民收入大幅增长因此需求快速增长)，因此导致运力的结构性紧张(为了满足美线持续旺盛的需求，航运公司大量调配运力到美线，超出美国港口和内陆疏运效率能够处理的极限，进一步挤占更多有效运力)，因此我们认为，若整体效率提升，则将释放有效运力。
当期的高运价终将逐渐正常化，关注长期价值。集运行业在全球贸易摩擦、低硫油限制、疫情等多个外部冲击的情况下，行业能够有序应对，龙头公司依然盈利，体现的是2016年以来新一轮行业整合后竞争格局的结构性改善:集中度大幅提升，龙头公司战略从份额扩张转向产业链上下游延伸。盈利预测与估值考虑运价持续维持高位，我们上调2021年盈利预测10%至826亿元，上调2022年盈利预测21%至325亿元。当前A股股价对应2021/2022年4.3倍/10.8倍市盈率。H股股价对应2021/2022年2.5倍/6.4倍市盈率。考虑到未来运价或逐步恢复至合理水平，我们维持A股跑赢行业评级和32元目标价（考虑送股除权)，对应6倍2021年市盈率，较当前股价有46%的上行空间。H股维持跑赢行业评级和22.52港元目标价，对应4倍2021年市盈率,较当前股价有48.4%的上行空间。
风险
全球供应链效率改善导致有效运力释放。