公司披露2021 半年报业绩：
21H1 收入23.5 亿（YOY+32%），归母6.5 亿（YOY+42%），扣非5.7 亿（YOY+32%）21Q2 收入12.4 亿（YOY+6%）,归母3.4 亿（YOY+0.54%）,扣非2.92 亿（YOY-7.4%）若加回预收款：
21H1 收入25.12 亿（YOY+41%）,21Q2 收入13.6 亿（YOY+16%）（Q2 时点合同负债2.2 亿，参考去年预收占收入比，可推算H1 约1.64 亿为盐田港停运导致无法发货的预收款）
收入端：外销略受海运影响，内销期待下半年新品①自有品牌：H1 收入23 亿（YOY+51%）。其中纯内销H1 我们预计约4-4.5 亿，同比估算约+35%水平。外销（含报表中为内销口径的紫光慕晨）约18.5-19.5 亿，同比估算约增长55-60%水平。若加回盐田港无法发货对外销影响，预计外销增速接近65%水平。
②小米代工：收入约0.42 亿（YOY-83%）。代工拖累影响基本消除。
我们分析：
（1）内销下半年表现可能更佳。上半年公司未跟进自清洁扫地机等新品，表现略弱于竞争对手，参考奥维21H1 石头线上市占率11.89%（YOY-0.44pct）。8 月公司发布新品洗地机、自清洗扫地机，份额表现有望提升。
（2）紫光、慕晨两家大经销商客户占比仍较高。从H1 前五大客户披露看，预计两家收入共占比约35%水平。
（3）公司存在新大客户开拓。H1 新增2.7 亿收入体量客户，占比H1 收入12%。（2020年该客户仅占比3%）。
利润端：股权激励费用影响拖累盈利
21H1 公司毛利率50.74%（YOY+1.9pct），净利率27.76%（YOY+1.84pct）21Q2 公司毛利率51.73%（YOY+1.1pct），净利率27.21%（YOY-1.5pct）。
21H1 期间费用率22.45%(YOY+2.79pct)，其中研发费用率同比+2.57pct 为上升重点，销售费用率略降-0.92pct。费率上升主因公司H1 存在股份支付费用约0.56 亿元，对H1 费用率净影响约2.38pct。
运储费占收入比为0.98%（YOY+0.12pct），暂时稳定。后续关注海运涨价影响。
H2 展望：海运好转，新品催化
①Q3 海运较Q2 应有缓解。盐田港5 月下旬至6 月下旬停运对石头外销影响大，Q3 虽仍有运力紧张/运费涨价影响，但表现大概率优于Q2，且Q3 存一定补库预期（Q2 发货慢消耗经销商库存）。
②新品拉动国内旺季销售。公司新发新品洗地机+自清洁扫地机，洗地机打出双刷设计，对此前贴墙清洁/自牵引痛点有所改进；扫地机引入自清洁功能，追赶行业竞争对手。
两款新品有望借Q4 旺季促销起量。
投资建议：买入评级。
短期海运、缺芯等影响对公司Q2 业绩有所压制，但长期我们持续看好公司在海内外的成长性，同时对公司后续的盈利表现持续乐观。调整盈利预测，预计21-22 年归母为16.3、21.7 亿（前值为17.7、22.6 亿），对应PE46x，35x。
风险提示：海运/缺芯等供应链风险，行业需求不及预期