经营业绩创历史最优，业绩符合预期
2021 年上半年，公司把握住行业机遇，继续实施“质量、效率、动力”三大变革，业绩再创新高。上半年，公司完成粗钢产量 1482 万吨，同比增长 14.2%；实现归母净利润 55.7 亿元，同比增长 84.4%。其中，二季度单季实现归母净利润 35.2 亿元，环比增长 71.4%。公司 2019至 2021 年保持净利润在 26 家钢铁企业上市公司中排名第二，盈利能力稳居行业第一梯队，业绩符合预期。
品种结构持续优化，汽车板项目引领轻量化发展公司产品结构不断向中高端提升，上半年实现品种钢销量 872 万吨，品种钢占比达 55%。其中汽车用钢销量达到 137 万吨，硅铝热成型钢份 额 稳 居 国 内 市 场 第 一 ， 专 利 产 品 第 二 代 铝 硅 镀 层 热 成 形 钢Usibor2000 实现量产应用，引领汽车轻量化发展趋势。目前，公司汽车板二期项目顺利推进，预计 2022 年 7 月投产，建成后将新增年产能 45万吨，并引进第三代冷成形超高强钢和锌镁合金镀层高端汽车板。
资债结构持续改善，期间费用占比持续降低
随着公司经营业绩的持续提升，以及“华菱转 2”转股，公司资产负债率进一步下降至 57.4%。随着公司产能的充分释放，吨钢费用进一步摊薄，期间费用占营业收入比例大幅下降至 5.1%。报告期内财务费用大幅降低至 0.9 亿元，同比降低 75.9%。
风险提示
需求端出现超预期下滑。粗钢产量平控政策落地力度不及预期。
投资建议：维持 “增持”评级
公司高端产品优质，智能化水平高，运营效率持续提升，盈利能力不断改善。考虑到碳中和背景下行业盈利有望持续改善，我们上调了业绩预测。预计公司 2021-2023 年收入 1561/1589/1614 亿元，同比增速 33.9/1.8/1.6% ，归母净利润 114/118/120 亿元，同比增速78.9/2.8/2.4%；摊薄 EPS 为 1.66/1.70/1.74 元，当前股价对应 PE 为4.5/4.4/4.3x，维持“增持”评级。。