莱克电气半年报业绩表现符合预期。莱克电气2021H1 实现营收40.7 亿，同比增长60.59%，实现归母净利润3.3 亿，同比增长31.65%；毛利率21.82%（YoY-5.43pct），净利率8.16%（YoY-1.77pct）。其中Q1 公司实现营收20.1 亿，较2020 年同期增长78.03%，较2019 年同期增长43.21%，实现归母净利润1.9亿，较2020年同期增长114.19%，较2019 年同期增长122.29%；毛利率21.54%（YoY-4.17pct），净利率9.50%（YoY+1.62pct）。Q2 单季度实现营收20.6 亿，较2020 年同期增长46.55%，较2019 年同期增长48.09%，实现归母净利润1.4 亿，较2020 年同期下降13.55%，较2019 年同期下降6.17% ； 毛利率22.09% （ YoY-6.40pct ） ， 净利率6.85%（YoY-4.73pct）。
自主品牌放量，零部件业务成新增长点。1）出口方面，海关数据显示，2021年1-7 月我国吸尘器行业产品出口规模为9,285 万台，同比增长35.5%，出口金额为242.2 亿元人民币，同比增长30.8%。一季度出口业务增幅近100%，主要是2020 下半年订单猛增，二季度增速放缓，前期订单积累基本消耗完毕。
下半年受运费过高、芯片短缺影响，预计出口订单需求将进一步减缓。公司上半年出口实现报复性增长，欧洲市场销售同比增长 81％，美国市场销售同比增长 60％，同时增加了空气净化器、吹风机、厨电等新产品、新品类的出口。2）自主品牌业务，公司完成 “莱克LEXY”、“吉米JIMMY”、“碧云泉bewinch”、“西曼帝克SieMatic”、“三食黄小厨thesuns”五大品牌生态构建，分别覆盖高端家居环境电器、互联网家居环境电器、高端健康净水饮水电器、高端厨房健康烹饪电器、互联网厨房健康烹饪电器五大小家电细分领域。线上渠道上半年吉米、碧云泉实现100%增长，线下渠道第二季度增长50%以上，618 主要渠道增长65%以上，海外市场加大发展吉米品牌出海，销售同比增长140%。3）零部件产业方面，上半年核心零部件业务销售同比增长73%，其中电机业务增长67%，铝合金精密压铸与CNC 加工业务增长117%。公司瞄准新能源汽车、太阳能等高增长行业的新需求，上半年公司筹划收购上海帕捷汽车配件有限公司100%股权的事项, 目前收购协议还在商讨中，如收购完成，通过业务整合形成协同效应，将有助于公司新能源汽车零部件业务的快速发展。持续加码研发，技术优势推动均价上行。
原材料价格上涨+汇率升值，二季度毛利率承压。毛利率方面，今年一季度同比下降4.17 个pcts 至21.54%，二季度同比下降6.40 个pcts 至22.09%，主要是原材料价格大幅上涨、汇率升值因素影响。期间费用方面，为平滑毛利率下降，公司上半年销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别同比变动-3.78/-1.16/+1.99/-0.96 个pcts，综合带来公司净利率同比下降1.77 个pcts 至8.16%。资产负债表方面，上半年存货大幅增长78.5%至10.1 亿元，创历史新高，预计主要是应对大宗原材料价格上涨，为满足国内外旺盛的订单积极备货所致；公司合同负债同比大幅增长280%至2.41 亿元，表明经销商备货积极性较高。
盈利预测与估值。我们预测公司2021-2023 年盈利为8.33 亿元、10.70 亿元和12.25 亿元，分别同比增长154%、28%、14%，对应动态适应20.80X、16.20X 和14.20X，上调至“强烈推荐-A”评级。
风险提示：行业竞争加剧、原材料价格大幅波动、运费上涨。