事件：莱克电气公布2021 年中报。公司2021H1 实现收入40.7 亿元，YoY+60.6%；实现业绩3.3 亿元，YoY+31.7%。经折算，Q2 单季度实现收入20.6 亿元，YoY+46.6%；实现业绩1.4 亿元，YoY-13.6%。Q2 单季度收入业绩与此前业绩预告数值基本一致。
若剔除股份支付费用4049.0 万元以及汇兑损失3047.0 万元的影响，预计2021H1 实现业绩3.9 亿元，YoY+67.9%。虽然公司Q2 单季度业绩受汇率、原材料价格上涨的影响较大，但公司各项业务增长态势良好，盈利能力较强的自主品牌、核心零部件业务占比趋于提升。随着外部环境边际改善，我们认为公司业绩有望逐步释放。
出口业务实现报复性增长：去年受疫情影响，吸尘器出口受到了一定影响。2021H1出口业务高速增长，公司欧洲市场销售YoY+81％，美国市场销售YoY+60％，其中客单价较高的无线产品以及新品类产品贡献较大。公司预计，即使短期受船运、疫情等外部环境影响，订单可能会出现短期波动，但总体市场还是保持持续增长。
自主品牌全渠道实现大幅增长：线上：2021H1 吉米、碧云泉收入YoY+100%。线下：Q2 主要线下渠道收入YoY+50%+，618 主要渠道YoY+65%+。2021 年4 月，公司推出新品吉米速干洗地机S8/X8，在全国召开发布会共177 场，拉动自主品牌线下销售快速增长。跨境：吉米自主品牌出海2021H1 收入YoY+140%（Q1 增速为150%），Q2 延续高速增长态势。目前主要市场为东欧、西欧、俄罗斯等。除清洁类产品外，自主品牌跨境业务不断扩大个护和厨房电器产品。
受原材料涨价影响，Q2 单季度毛利率承压：公司Q2 单季度毛利率为22.1%，同比-6.4pct。我们认为，公司毛利率的下滑主要因为：1）公司主要原材料为塑料粒子、铜材、矽钢片和电子元器件等产品。原材料涨幅较大，提高了公司的生产成本；2）受海外疫情影响，毛利率较低的出口业务2020Q2 下滑较多，占比可能有所下滑，导致去年同期毛利率基数较高（2021Q2 单季度毛利率相比2019Q2 -4.7pct ）；3）因为会计准则变动，销售费用中的运输费调整至成本项（2020H1 运输费用率为1.9%）。
受人民币升值影响较大，Q2 单季度归母净利率同比-4.8pct：莱克Q2 单季度归母净利率同比下滑较多，除了毛利率影响外，汇兑损益也产生较大的负面影响。Q2 单季度公司财务费用率为3.0%（财务费用以汇兑损益为主，2021H1 财务费用共计3605.5万元，其中汇兑损益3046.7 万元），同比+3.6pct。在外部环境压力下，公司费用控制良好，Q2 单季度销售费用率同比-3.1pct（预计会计准则变动影响约2pct），管理费用率同比-0.1pct（剔除股份支付费用影响，管理费用率同比-1.1pct），研发费用率同比-1.4pct。剔除股份支付费用及财务费用影响后，我们测算公司Q2 单季度实现扣非业绩约为2.0 亿元，YoY+40.5%。随着公司提价、增效、降本等多方面措施的落地，原材料、海运费的影响下半年有望边际渐弱。2020Q3、Q4 财务费用基数较高，7、8月人民币汇率企稳，Q3 汇兑损失环比、同比均有望改善。外部环境对公司业绩的负面影响逐渐减弱，我们预计公司下半年业绩有望逐步释放。
投资建议：公司顺应消费趋势，五大品牌定位不同消费人群，增长迅速。公司在家居护理电器领域积累的技术和制造优势，在新能源汽车零部件等领域进行业务延展，有望实现多元化增长。我们预计公司2021~2023 年的EPS 分别为1.30/1.78/2.10元，维持买入-A 的投资评级。若上海帕捷收购项目落地，公司业绩将有进一步提升。
风险提示：原材料价格大幅上涨，疫情恶化，收购存在不确定性