事件：1）公司公 布2021年半年报，21H1实现营业收入18.1亿元，同比增长17%；实现归母净利润3.4 亿元，同比增长19%；实现扣非后归母净利润3.3亿元，同比增长20%。其中单二季度实现营收9.6 亿元，同比增长21%；归母净利润1.9亿元，同比增长22%；扣非归母1.8 亿元，同比增长22%。2）公司公告新设康县兰生、景泰兰生两家浆站。
上半年采浆量实现恢复性增长，累计获批新浆站12 家。1）采浆量方面，公司全国在营浆站55 家，2021 年上半年公司采浆874.89 吨，实现恢复性增长25.48%；相比2019 同期增长9.26%。2）浆站方面，公司公告新增康县兰生、景泰兰生两家浆站，上半年累计公告新增12家浆站，按现有运营浆站作为基数，公司上半年浆站数量增长22%。十四五期间国内浆站数量有望持续快速增长，公司受益于股东国药集团的背景，浆站拓展能力行业领先，将进一步巩固龙头地位。
产品线研发工作持续推进。上半年公司取得两项临床批件：成都蓉生皮下注射人免疫球蛋白国内首家获得临床许可，重组人凝血因子Ⅶa获临床批件并进入Ⅰ期临床试验。公司正在进行的五个临床研究进展顺利，成都蓉生注射用重组人凝血因子ⅧⅢ期临床试验受试者完成入组；成都蓉生静注人免疫球蛋白（pH4、10%）Ⅲ期临床试验受试者完成出组；静注巨细胞病毒人免疫球蛋白Ⅲ期临床试验受试者入组顺利；兰州血制人凝血酶原复合物Ⅲ期临床试验完成受试者入组。
盈利预测与投资建议。预计公司2021-2023 年EPS 分别为0.57元、0.71 元、0.83 元，对应估值分别为55 倍、45 倍、37 倍。考虑到公司是国内血制品行业龙头，且未来产能提升潜力大，维持“买入”评级。
风险提示：采浆量不达预期的风险；行业竞争加剧的风险；公司经营效率提升不达预期的风险。